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第一版绪论：为什么要学习国际金融1

日常生活的国际化1

目录1

国际经济金融体系组织2

I.1　部分国家进口占其国内生产总值的百分比2

表2

国际贸易和金融的优势3

图5

I.2　贸易前的情况5

I.1 机会成本不变条件下消费—生产可能性曲线5

I.3　贸易后的情况6

I.2 国际贸易前后的消费—生产可能性曲线7

I.3　改善资源配置的收益8

I.4　推进结构转变的收益9

I.5 向国际清算银行报告的国家的银行外部资产10

I.4　以不变的十亿美元价格衡量的进口额10

国际贸易与金融的主流10

I.6　金融期货与期权交易11

第一篇 国际贸易的经济学分析17

第一章　国际收支平衡17

国际交易：国际收支平衡表17

1.1 国际收支平衡表的标准构成18

1.2　交易5之后的美国国际收支平衡表23

1.3　交易7之后的美国国际收支平衡表26

分析国际收支平衡表28

1.4　在情况1和情况2下的GDP32

提要33

思考题34

汇率贬值36

第二章　汇率和经济调整36

2.1 外国货币的供给和需求37

2.2　非贸易商品部门对贬值的反应44

2.3　J曲线46

2.1　贬值前各部门产出量48

2.2　初始阶段结束时各部门的产出量50

国际收支、汇率和货币供给51

2.3　第二阶段结束时各部门的产出量51

2.4　各产业产出比例51

2.5　国家货币体系52

2.6　货币调查54

国际收支的货币分析法（monetary approach）56

提要58

附录2.1 国际收支货币分析法的一个数学模型59

思考题59

购买力平价（purchasing power parity）61

第三章　国际平价关系61

3.1　抛补套利交易的例子69

3.1 利率平价71

国际费雪关系72

远期汇率平价（forward rate parity）75

汇率的预测78

3.2　国际平价关系79

3.2　国际平价关系：一阶线性近似式80

提要83

思考题84

附录3.1 国际收支资产组合平衡分析法的一个数学模型84

不同的汇率体系89

第四章　国际货币体系89

第二篇 国际金融体系组织89

4.1　外汇管制的例子95

展示栏95

展示栏、图、表一览表95

国际金融体系的发展历史95

4.2　国际货币体系时间表96

当前的国际金融体系101

4.3　国际货币基金组织在1988年提供的金融援助的类型102

4.1 1989年9月21日欧洲货币单位构成中单个货币权重104

提要107

思考题107

第五章　国际银行业和欧洲货币市场108

欧洲货币市场108

5.1　欧洲货币市场规模110

5.1 国内和欧洲货币的借贷利差111

5.2　欧洲货币利率112

通过欧洲货币体系进行的国际资金转移和信用扩张113

欧洲货币市场和国际收支不平衡117

国际银行业：结构和工具120

提要124

思考题125

第六章　外汇市场126

即期外汇市场的组织结构126

6.1　美元即期汇率和远期汇率，2000年12月27日129

远期外汇市场134

6.4　加拿大元对美元的买入—卖出汇率136

6.3　美元对英镑的买入—卖出汇率136

6.2 即期汇率与远期汇率136

6.1　远期抵补交易138

外汇市场与欧洲货币市场138

6.2　单向抛补套利交易：一个长期路径140

6.3　单向抛补套利交易：另一长期路径141

6.5　单向抛补套利交易：另一短期路径142

6.4　单向抛补套利交易：一个短期路径142

提要143

思考题145

第三篇　衍生市场、衍生工具及技巧149

第七章　期货市场及其工具149

7.1　商品期货合约示例150

7.2　金融期货合约示例152

期货交易所组织结构153

7.2　经纪行与结算所155

7.1　交易流程155

7.3　轧平头寸156

7.3　欧元期货行情158

基差（basis）与有效的套期保值159

7.4　存储成本与存货水平164

7.5　存储成本、便利收益率与存货水平164

期货套期保值（hedging with futures）168

提要173

期权特征与期权市场175

第八章　期权市场及其工具175

8.1　英镑期货期权行情177

8.2　商品期货期权合约示例178

期权定价179

8.3　金融期货期权示例179

8.1　欧式货币看涨期权与即期汇率间的关系180

8.2　欧式货币看跌期权与即期汇率间的关系181

8.3　（1）低波动率时期的概率分布182

（2）高波动率时期的概率分布182

8.4　在两种情况下执行价格都是0.60美元的欧式看涨期权的预期结果182

二项式期权定价法（binomial approach to option pricing）183

8.5　（1）单步二叉树的资产定价184

（2）看涨期权定价184

8.4　借入的一期现金流量185

8.5　现金流量186

（b）看涨期权定价187

8.6　（a）两步二叉树资产定价187

8.6　二期现金流量188

8.7　美式看涨期权定价（粗体字）与欧式看涨期权定价190

连续时间期权定价公式191

连续时间模型的运用193

期权管理工具195

8.7　现金流量与结果示例199

提要200

附录8.1 已知的、成比例支付的二项式期权定价模型201

附录8.2　布莱克—斯克尔斯定价模型的推导202

附录8.3　看涨期权预期到期值的推导204

远期利率协议（Forward rate agreements）207

第九章　特异期权和其他场外交易工具207

互换（Swaps）208

9.1　Achtung AG和Ausgang AG的借款成本209

9.1　假想利率互换中的现金流量210

9.2　市场行情示例214

9.4　以零息票为基础的即期利率示例215

9.3　到期收益率的示例215

9.6　修正折现系数示例216

9.5　折现系数示例216

9.7　估计的远期Libor利率217

9.8　参照互换的浮动利率现金流量218

9.9　从固定利率接受者的角度来比较未完互换与参照互换的现金流量219

9.10　未完互换与参照互换现金流量差额的现值219

9.11　未完互换现金流量的现值220

混合或一揽子期权（Hybrid of package options）222

特异期权（EXOTIC OPTIONS）227

提要238

第四篇 国际风险评估243

第十章　国家政治风险分析243

10.1 国家风险分析简史244

跨国风险评估的定义和方法244

10.2　评估与内战、革命、暴动和骚乱相关风险的范例246

政治风险251

10.1　征用行动253

10.1　重新安排偿债时间的程序255

政治风险分析257

10.3　国际信用风险的评价系统259

10.2　机构投资者公布的信用评级均值与标准差260

10.2　概率论方法263

应用268

提要275

10.3　波兰劳工冲突案例的参数摘要276

思考题277

第十一章　国际资产组合投资的收益与风险278

风险的本质278

11.1　预期收益与标准差279

国际分散投资280

11.2　两种完全不相关的资产的分散投资收益280

11.1　有效域边界282

11.2　资本市场线283

11.3　证券市场线284

11.3 以美元计的股票市场月收益的相关系数，1971—1994288

11.4 以美元计的债券市场月收益的相关系数，1971—1994289

国际资本资产定价290

11.4　世界资产组合与资本市场线294

国际投资的其他成本与风险296

11.1　全球监管项目一览表299

提要302

思考题303

第十二章　国家风险和政治风险评估的最新方法305

最新的分析框架306

12.1　1987年菲律宾的统计数据310

12.2　菲律宾与泰国的数据比较314

12.1　宏观经济资产负债表315

国家信用度评估：最新方法316

12.3　根据债权所有者类型，由波动率引起的财富转移320

12.4　根据债权所有者类型，由杠杆引起的财富转移321

运用期权定价理论评估具体国家金融风险：巴西的案例322

12.5 巴西1987年底预测的偿还债务的现值324

12.6　1987年底不同标准下巴西的最大债务水平330

评估国家系统风险331

提要335

附录12.1 以外汇表示的国家净出口价值（宏观经济市场价值）的推导335

12.7　在1982—1991年间被选的资产组合标准差（夏普指数）的超额收益335

附录12.2　期权定价法的运用：60个国家的研究结果336

12.8　1988年《欧洲货币》与克拉克国家排序之比较：1989—1992年间各个序列国家累积的重新安排偿债时间表的债务337

12.1　各个级别未被重新安排债务的百分比338

第五篇　外汇风险管理341

第十三章　当前运作与外汇风险341

国际贸易中的支付条款341

13.1　汇票的样本343

13.2　信用证的应用344

13.3　信用证样本346

国际现金管理347

13.2　艾格瑞股份有限公司分公司以当地货币表示的净头寸350

13.1 艾格瑞股份有限公司集团内部的债权和债务350

13.4　再开发票中心351

13.3　估计短期债务的评级标志353

提要355

思考题356

用远期合约进行套期保值358

第十四章　外汇风险管理358

14.1　对冲多头头寸359

14.2　对冲空头头寸360

14.4　对冲具有远期升水的多头头寸361

14.3　对冲具有远期贴水的多头头寸361

14.5　对冲具有远期贴水的空头头寸362

有组织市场的期货套期保值365

14.1 芝加哥商品交易所货币期货合约的示例366

其他套期保值工具367

14.6　外汇互换368

14.7　固定汇率货币互换369

提要370

思考题371

附录14.1 利用非零息票贷款规避长期外汇风险372

第十五章　货币期权应用的经济和金融分析374

投机的应用374

15.1 价格上升时的投机：买入看涨期权375

15.2　波动率不变时在有效期内持有看涨期权376

15.3　不同执行价格的无担保看涨期权的收支情况377

15.5　波动率不变时在有效期内持有看跌期权378

15.4　购买看跌期权378

15.6　不同执行价格无担保看跌期权的收支情况379

15.8　卖出无担保看涨期权：到期日前轧平头寸的收支情况380

15.7　卖出无担保看涨期权380

15.9　卖出无担保看跌期权381

15.10　卖出无担保看跌期权：在到期日前轧平头寸的收支情况381

利用期权套期保值381

15.11　美国规避进口风险382

15.12　美国规避进口风险：两种策略的比较383

15.13　在美国市场上规避欧洲进口的风险384

15.14 在欧洲场外交易市场规避欧洲出口的风险385

15.15　在美国期货市场中规避欧洲出口的风险387

15.16　销售看跌期权规避进口风险388

15.17　销售看涨期权规避出口风险389

15.18　进口的隧道390

15.19　出口的隧道390

套汇案例：看跌—看涨期权平价391

15.20　看跌—看涨期权平价：购买看涨期权并销售看跌期权391

15.1　套汇总结392

提要393

思考题394

简单期权的组合396

第十六章　复杂的套期保值工具396

16.1 费城证券交易所瑞士法郎看涨期权报价397

16.2　虚值购买垂直差价期权的样本结果397

16.3　平值购买垂直差价期权的样本结果398

16.1　虚值购买垂直差价期权398

16.2　平值购买垂直差价期权399

16.3　应用平值购买垂直差价期权的套期保值策略399

16.4　实值购买垂直差价期权　400

16.4　实值购买垂直差价期权的样本结果　400

16.5 虚值销售垂直差价期权的样本结果　401

16.5　虚值出售垂直差价期权　401

16.7　基于看涨期权的“秃鹰”策略　402

16.6　平值和实值出售垂直差价期权　402

16.8　“蝶形”差价期权　403

16.9　平值购买水平差价期权　404

16.6　虚值购买垂直比率差价期权的样本结果　405

16.10　虚值购买垂直比率差价期权（2/1）　406

16.11　购买垂直比率差价期权（1/2）　406

16.12　以零转换来套期保值　407

16.8　若到期日报价被拒绝时，零转换的结果　407

16.7　若到期日报价被接受时，零转换的结果　407

16.13　购买垂直差价看跌期权　408

16.14　虚值出售垂直差价看跌期权　409

16.9　看涨和看跌差价期权之间的对应关系　410

16.10　同价对敲期权的例子　411

16.15　同价对敲期权的例子　411

16.16　异价对敲期权的例子　412

特异期权413

16.17　销售同价对敲期权和异价对敲期权的例子　413

16.19　汇率有规律贬值期间的回顾看涨期权　414

16.18　汇率有规律上升期间的回顾看涨期权　414

16.20　高波动率时期的回顾看涨期权　415

16.21　出口参与远期期权的例子418

提要418

16.22　进口参与远期期权的例子　418

思考题419

主要国内债券市场423

第十七章　国际债务市场423

第六篇　国际借贷423

美国债券市场424

17.1　公司债券评级系统　428

日本债券市场430

英国债券市场433

国际债券市场435

17.2　欧洲债券市场的发展　435

17.1　可转换债券的价值　442

辛迪加欧洲信贷（syndicated Euro-credits）444

提要454

17.3　布兰迪债券的买入—卖出价　454

思考题456

第十八章 利率风险管理457

债券价格和收益率：有关概念和方法回顾457

18.1　较高和较低利息债券的到期收益率　458

18.1　利率的期限结构459

债券管理：工具和方法461

18.2　久期计算　464

18.2　久期　466

18.3 凸度　467

18.3　在第二期期末改变利率的债券价值　469

长期利率期货470

18.4　长期利率风险的来源　470

18.5　预期利率上升而实际利率下降时期货套期保值的债券投资组合结果　472

短期利率期货477

场外套期保值工具480

提要485

思考题486

附录18.1 法国国际期货交易所的长期利率期货合同488

附录18.2 伦敦国际金融期货交易所长期利率期货合约489

第七篇　其他国际市场493

第十九章　国际商品市场：存货和供给管理493

国际现货和衍生商品市场概述494

19.1　各种商品信息来源示例　494

19.2　GSCI的构成和权重　498

国际商品贸易499

19.3　Bridge/CRB期货指数构成　499

19.4　国际商品市场上的主要从业人员500

现货商品合同500

存货管理原则504

存货管理及商品期货套期保值原则507

提要511

第二十章　全球股票市场513

股票定价513

不同的市场结构517

国际股票518

20.1　国际市场指数522

三个主要的股票市场522

20.1　伦敦证券交易所简史528

新兴市场529

提要530

思考题531

第八篇 资本预算和对外直接投资535

第二十一章　对外直接投资：资本预算与政治、经济和金融风险管理535

跨国投资的原因535

传统投资理论537

项目评估方法539

21.1　预计损益表540

21.2　由出口到Argenuary国项目产生的现金流量541

21.3　在Argenuary国直接投资产生的现金流量542

因直接投资引起的外汇敞口545

21.1　调整后的净现值545

21.4　在Argenuary国直接投资产生的现金流量（1）548

21.5　在Argenuary国直接投资产生的现金流量（2）550

21.6　在Argenuary国直接投资产生的现金流量（3）551

在不确定情况下投资的期权方法553

21.2 将投资作为一种期权定价554

21.7　生产期权的价值和油田开发预期现金流量的现值558

21.9　政治风险调整后的预期现金流量559

21.8 由于不可预见的政治事件而引起的不损坏的概率559

均值—方差以外的方法560

21.10　两项投资的比较560

21.1 不同情况下的项目净现值和预期净现值561

21.2 项目的预期净现值和标准差和查尔斯顿——萨凡纳562

提要563

思考题564

附录21.1 与政治风险相关的投资选择565

21.3　投资选择566

第二十二章　对外直接投资：衡量和管理风险567

风险评估567

管理对外直接投资政治风险敞口574

22.1　对外直接投资的优势和劣势576

提要578

思考题579

附录22.1 资本资产定价模型和布莱克—斯克尔斯期权定价模型之间的关系580

并购作为投资策略的利与弊582

第二十三章　国际并购582

23.1 收购对于A公司的市场价值和每股收益的影响586

国际并购的机理586

并购中的融资方法591

23.2　美国高收益率债券市场的发展592

23.3　高收益率债券的所有权，截止于1988年底592

提要596

思考题597

附录23.1 几个主要国家的并购法规598

精选网址601

专业词汇编603

人名中英文对照613

译后记617