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第一章 中国稳健货币政策的实践经验与货币政策理论的国际前沿1

一、宏观经济学和货币政策理论的新进展3

（一）凯恩斯主义回归及其局限性3

（二）全球金融危机以来宏观经济理论的新进展5

（三）构建符合中国实际的货币政策理论支撑6

二、货币政策的目标框架和操作模式9

（一）货币政策目标框架的新方向9

（二）货币政策操作的新模式13

三、经济稳定、金融稳定与广义货币政策17

（一）宏观审慎政策框架及其与货币政策的协调配合18

（二）非常规货币政策与金融稳定20

四、对货币政策理论国际前沿与中国实践经验的评述22

第二章 全球金融危机以来各国非常规货币政策及其反思25

一、非常规货币政策的运行机制和主要类型26

（一）非常规货币政策的运行机制26

（二）非常规货币政策主要类型29

二、非常规货币政策的作用效果分析30

（一）对稳定金融市场、恢复金融体系功能的作用30

（二）对产出和通胀等货币政策最终目标的作用33

三、对非常规货币政策的反思与货币政策正常化34

（一）非常规货币政策面临的风险与挑战34

（二）对最优通胀目标和负利率政策的讨论和反思38

（三）全球经济复苏与各国货币政策的正常化40

第三章 全球金融危机以来宏观审慎政策的理论探索与政策实践43

一、宏观审慎政策的理论基础44

（一）与互补性策略相关的外部性45

（二）与资产抛售和信贷紧缩相关的外部性46

（三）与相互关联性相关的外部性47

二、宏观审慎政策工具48

三、宏观审慎政策的效果50

（一）宏观审慎政策对信贷的影响50

（二）宏观审慎政策与危机救助成本51

（三）宏观审慎政策对资产价格的影响52

（四）宏观审慎政策对经济周期的影响52

（五）宏观审慎政策效果的非对称性和外溢性53

四、对宏观审慎政策国际实践的评述53

第四章 构建中国的货币政策与宏观审慎政策双支柱55

一、宏观审慎政策与货币政策的协调：从问题导向到制度设计55

（一）宏观审慎政策与货币政策的联系与区别55

（二）货币政策对金融稳定和宏观审慎政策的影响56

（三）宏观审慎政策对货币政策的影响58

（四）货币政策和宏观审慎政策协调模式的国际实践59

二、金融宏观调控双支柱的理论基础：经济周期与金融周期60

三、构建货币政策与宏观审慎政策双支柱的中国实践63

（一）信贷市场64

（二）外汇和跨境资本流动65

（三）房地产市场67

第五章 经济高质量发展对货币政策转型的新要求71

一、金融发展促进经济增长的功能演变：从规模扩张到质量提升71

二、经济高质量发展阶段凸显传统金融调控模式的局限性73

（一）数量型金融指标与经济增长的相关性有所下降74

（二）以规模和总量为代表的传统金融指标不能反映结构的变化75

（三）金融创新加速强化了金融宏观调控框架转型的迫切性76

（四）加快金融宏观调控框架转型是防范系统性金融风险的客观要求76

三、加快金融宏观调控框架转型以推动结构优化和提质增效78

（一）立足大国开放经济实际，完善价格型货币政策调控框架79

（二）加快构建宏观审慎政策框架，加强系统性金融风险防控80

（三）构建更加关注结构和质量的金融指标体系81

（四）坚持市场化导向，进一步优化金融结构和金融机构治理结构82

第六章 经济高质量发展阶段的货币调控方式转型85

一、货币政策的数量调控和价格调控：理论与国际经验87

（一）有关货币调控方式的理论分析87

（二）发达经济体货币调控方式的历史经验89

（三）对货币调控方式的进一步讨论91

二、中国的货币政策：由数量到价格的调控方式转型93

（一）由计划直接管理转向以数量为主的间接货币政策调控93

（二）通货紧缩和流动性过剩时期的货币政策调控94

（三）经济新常态和流动性格局变化下的货币政策调控95

（四）利率市场化、金融创新与货币政策调控95

三、中国货币价格调控方式转型的实践困境与挑战97

（一）政府过度关注经济增长，经济中仍存在大量预算软约束部门，央行货币政策始终是易松难紧97

（二）改革开放以来始终未处理好监管与央行的关系，监管与行业发展职能没有分离，由此引发的道德风险倒逼央行政策放松102

（三）金融市场发展仍存在很多不合理的管制，市场深度相对有限，严重制约金融机构产品定价和风险管理能力，影响利率政策传导效率105

（四）汇率形成机制改革仍需深化，外汇市场广度深度依然有限，影响了利率调控的政策自主性109

四、经济高质量发展阶段的中国货币价格调控方式转型111

（一）深化金融市场发展，完善市场货币利率形成机制111

（二）深化金融市场发展，畅通货币政策利率传导机制113

第七章 货币价格调控模式下政策目标利率的期限选择117

一、有关货币政策操作基本概念的讨论119

（一）货币决策与货币操作的“两分法”119

（二）有关货币政策操作的基本概念120

二、隔夜利率作为货币政策操作目标：理论与实证122

（一）利率期限结构预期理论122

（二）利率期限结构预期理论的实证检验123

（三）隔夜和7天市场利率波动：基于预期理论的分析与实证125

（四）隔夜和7天市场利率波动：一个数字示例126

三、隔夜利率作为货币政策操作目标：国际经验与中国货币市场现状128

（一）隔夜利率作为货币政策操作目标：国际经验128

（二）隔夜利率作为货币政策操作目标：基于中国货币市场的分析133

四、隔夜利率作为货币政策操作目标：相关问题135

（一）收益率曲线操作目标、中期政策利率与时变期限溢价135

（二）基准政策利率的选择和公开市场操作期限137

（三）政策操作目标利率的选择：同业拆借利率还是质押式回购利率138

（四）有关货币市场利率波动的再讨论140

（五）政策目标利率与金融机构定价机制建设141

第八章 货币价格调控模式下中央银行的利率操作模式选择145

一、中央银行利率操作的理论背景和国际经验146

（一）流动性效应与预期效应146

（二）中央银行利率操作的主要模式148

二、利率走廊、利率稳定性和调控成本151

（一）利率走廊基本原理151

（二）利率走廊降低利率波动的作用机制151

（三）最优利率走廊上限的设定157

三、对利率走廊模式的再认识161

（一）利率走廊系统是以中央银行政策利率为核心的完整体系162

（二）利率走廊上下限的主要功能是应对意外冲击并稳定预期163

（三）零准备金制度不是利率走廊体系的前提或必要条件164

四、应逐步建立中国的利率走廊调控机制165

（一）确立我国的央行政策利率以锚定预期与引导预期165

（二）建立公开、透明、可信的利率走廊166

（三）加强相关配套改革166

参考文献167