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目录1

第1章　绪论1

期货合约1

期货市场的历史2

芝加哥交易所3

芝加哥商品交易所3

其他交易所3

期权合约4

期权市场的历史5

经纪人与交易者协会5

期权交易所的形成5

应用期货进行对冲的例子6

对冲者6

交易者类型6

柜台交易市场6

应用期权进行对冲的例子8

比较8

投机者9

应用期货进行投机的例子9

应用期权合约进行投机的例子10

对比11

套利者12

其他衍生产品13

利率上限13

标准石油公司的债券发行（Standard Cil's Bond Issue）13

其他更复杂的例子14

巨额损失14

小测验15

小结15

习题16

第1篇　期货市场和远期市场19

第2章 期货市场和远期市场的运行机制21

平仓21

期货合约的特性22

资产23

合约的规模24

交割安排24

交割月份25

期货报价25

每日价格变动的限额25

头寸限额26

期货价格收敛于现货价格26

盯市27

保证金的操作27

进一步的细节29

结算所和结算保证金30

报纸行情31

价格31

结算价格34

有效期内的最高价和最低价35

未平仓合约数和成交量35

期货价格模式35

凯恩斯和希克斯36

交割36

现金结算37

交易池38

交易池报告书38

交易席位39

交易商的类型39

订单的类型40

规则41

交易违规41

会计及税收42

会计42

税收43

远期合约44

交割价格44

远期价格45

外汇远期合约45

外汇报价45

对冲46

投机46

远期利率协议46

远期合约和期货合约实现的盈利47

小结48

参考书目49

小测验49

习题50

第3章　远期和期货价格的决定52

某些预备知识53

连续复利53

卖空55

假设56

再回购利率57

符号57

不支付收益的投资资产的远期价格58

一般结论59

支付已知现金收益的投资资产的远期价格60

一般结论62

支付已知红利率投资资产的远期合约63

远期合约估价64

远期价格和期货价格相等吗？65

实证研究65

股票指数期货66

股票指数66

股票指数的期货价格68

指数套利68

1987年10月19日69

日经指数期货合约69

货币的远期和期货合约69

黄金和白银71

商品期货71

其他商品72

便利收益74

持有成本74

交割选择75

期货价格和预期将来的现货价格75

风险和收益76

期货头寸的风险76

实证检验77

小结77

参考书目79

小测验80

习题80

附录3A 当利率为常数时，远期价格与期货价格相等的一个证明82

第4章　期货的对冲策略85

期货空头套期保值86

基本原则86

期货多头套期保值87

关于套期保值的争论89

套期保值与股东89

套期保值与竞争对手90

其他考虑90

基差风险91

基差92

合约的选择94

最小方差套期比率96

估计98

合约的最佳数量99

股票指数期货100

符号的变化100

对冲股票组合的理由102

改变β值103

对冲单个股票暴露的价格风险103

向前延展的套期保值104

德国Metallgesellschaft公司106

小结106

参考书目107

小测验108

习题108

附录4A 最小方差套期保值比率公式的证明110

第5章　利率期货112

某些预备知识112

即期利率和远期利率113

零息票收益率曲线114

零息票收益率曲线的确定116

天数计算惯例118

期限结构理论119

远期利率协议119

长期和中期国债期货121

国债的报价122

转换因子123

交割最便宜的债券124

威尔德卡游戏125

期货报价的决定126

短期国债期货和欧洲美元期货127

美国短期国债期货127

套利机会128

短期国债的报价129

欧洲美元期货131

久期132

久期匹配和凸度134

基于久期的套期保值策略135

几个例子136

对冲将来购买的6个月期国债137

对冲某个债券组合138

伦敦同业放款利率LIBOR139

对冲某笔浮动利率贷款140

小结141

参考书目142

小测验143

习题144

第6章　互换148

利率互换的机制148

LIBOR149

利用互换转换某项负债151

利用互换转换某项资产152

金融中介的作用152

互换参考价格表153

储存154

比较优势的观点155

对比较优势观点的批评157

利率互换的定价158

互换估值与债券价格的关系158

互换估值与远期利率协议的关系160

货币互换162

货币互换的原因162

货币互换的定价165

分解为远期合约166

其他互换167

信用风险168

小结170

参考书目170

小测验171

习题172

第2篇　期权市场175

第7章　期权市场的机制177

期权的种类177

看涨期权的例子178

看跌期权的例子179

提前执行180

期权的头寸180

标的资产182

股票期权183

外汇期权（货币期权）183

失效日184

股票期权合约的性质184

指数期权184

期货期权184

执行价格185

术语186

灵活期权186

红利和股票分割187

头寸限额和执行限额188

报纸上的期权行情188

交易191

做市商191

场内会员经纪人191

指令登记员192

冲销指令192

佣金193

出售无保护期权194

保证金194

出售有保护看涨期权195

期权清算公司196

期权的执行196

法规197

税收197

虚售规则197

使用期权的税务计划198

认股权证和可转换债券198

场外交易的期权199

小结200

参考书目201

习题202

小测验202

第8章　股票期权价格的特性205

影响期权价格的因素205

股票价格和执行价格208

到期期限208

波动率208

无风险利率209

红利209

假设209

符号210

期权价格的上下限210

期权价格的上限210

不付红利的看涨期权的下限211

不付红利的欧式看跌期权的下限213

看跌期权与看涨期权之间的平价关系215

提前执行：不付红利股票的看涨期权217

提前执行：不付红利的看跌期权219

美式看涨期权和看跌期权之间的关系221

红利的影响223

看涨期权和看跌期权的下限223

提前执行224

看涨与看跌期权之间的平价关系224

实证研究225

小结226

参考书目227

小测验227

习题228

第9章　期权的交易策略230

包括一个简单期权和一个股票的策略230

牛市差价期权232

差价期权232

熊市差价期权234

蝶式差价期权236

日历差价期权238

对角差价期权240

组合期权240

跨式期权240

Strips与Straps242

宽跨式期权242

其他复合期权的损益状态243

小结244

参考书目244

小测验245

习题245

单步二叉树模型247

第10章　二叉树模型介绍247

一般结论249

股票预期收益的无关性251

风险中性定价251

单步二叉树模型例子的再考察252

两步二叉树图252

一般结论254

一个看跌期权的例子255

美式期权256

Delta257

二叉树图方法在实际中的应用258

小结259

参考书目259

习题260

小测验260

第11章　股票期权定价的Black-Scholes公式262

股票价格如何变化的假设262

对数正态分布特性263

预期收益率265

波动率266

从历史数据估计波动率267

Black-Scholes的基本假设269

Black-Scholes/Merton分析270

定价公式271

Black-Scholes公式的性质272

累积正态分布函数272

风险中性定价273

隐含波动率274

应用于远期合约274

波动率产生的原因276

红利276

欧式期权277

美式看涨期权278

Black的近似278

小结279

参考书目280

小测验281

习题281

附录11A　提前执行支付股票红利的美式看涨期权283

第12章 股票指数期权、货币期权287

一个简单的规则287

期权价格的下限288

定价公式289

看跌期权与看涨期权之间的平价关系289

二叉树图290

股票指数期权291

行情报价291

证券组合保险294

证券组合β不为1.0的情况295

定价296

货币期权297

行情报价298

定价299

小结300

参考书目301

小测验302

习题302

第13章　期货期权305

期货期权的性质306

报价307

广泛使用期货期权的原因310

看跌与看涨期权之间的平价关系311

期货期权的价格范围313

用二叉树模型对期货期权估价314

一般结论315

连续支付红利收益的股票期货价格316

期货期权估值的Black模型316

期货期权与现货期权比较317

对于美式期权的结论318

小结318

参考书目319

小测验319

习题320

第14章　期权头寸的对冲与合成期权的构造322

例子323

裸期权头寸与抵补期权头寸323

止损策略324

更复杂的保值策略326

Delta对冲326

远期合约328

欧式看涨期权和看跌期权的Delta值328

模拟仿真329

费用从何而来333

其他欧式期权的Delta值333

运用期货合约对冲334

有价证券组合的Delta值335

Theta336

Gamma338

构造组合证券Gamma中性340

Gamma的计算341

Delta、Theta和Gamma之间的关系342

Vega343

rho345

现实中的对冲346

情景分析346

有价证券组合的保险347

构造合成期权347

使用指数期货348

再调整频率和1987年10月19日349

股票市场波动率350

Brady委员会的报告350

小结351

参考书目352

小测验353

习题353

第15章　风险价值357

波动率和相关系数358

估计波动率359

估计相关系数360

简单条件下VaR的计算362

分散投资的好处364

一个线性模型364

如何处理债券365

线性模型的应用条件366

线性模型和期权366

二次方模型367

蒙特卡罗模拟370

应用历史数据371

压力测试371

小结372

参考书目372

小测验373

习题374

附录15A　运用Cornish-Fisher展开式估计VaR375

第16章　期权估值的二叉树图数值方法377

无红利支付股票的二叉树图模型377

风险中性估值378

p、u和d的确定378

股票价格树图379

通过树图倒推计算380

估计Delta和其他对冲参数的值382

二叉树图方法的代数表示382

指数期权、货币期权和期货期权的二叉树法估值384

支付已知红利的股票的二叉树图法386

控制变量的技术388

构造树图的几种方法390

蒙特卡罗模拟391

小结392

参考书目393

小测验394

习题394

第17章　Black-Scholes期权定价的偏差396

偏离对数正态分布396

对期权价格的影响398

汇率399

股权399

有效期限的影响400

当预见到单个大的跳跃时的情况400

在实际中如何使用Black-Scholes模型402

波动率的微笑402

波动率的期限结构404

波动率矩阵404

模型的作用405

实证研究405

小结407

参考书目408

小测验410

习题410

第18章　利率期权412

场内交易的利率期权412

嵌入债券的期权414

抵押担保证券415

抵押保证证券415

IOs和POs416

Black模型416

利用Black模型为欧式期权定价417

Black模型的扩展417

如何使用该模型418

欧式债券期权418

收益率的波动率420

利率上限421

利率上限作为利率期权的某种组合421

利率下限和利率双限423

利率上限和利率下限的估值423

欧式互换期权425

与债券期权的关系426

欧式互换期权的估值426

期限结构模型428

短期利率429

均值回复429

拟合期限结构429

小结430

参考书目430

小测验432

习题433

小测验答案435

计算机软件458

词汇表466

索引479