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第一章 实物期权的基本概念1

一、不确定性与传统投资决策方法1

二、实物期权的概念4

三、实物期权的基本类型4

1．推迟投资期权5

2．扩张投资期权5

3．收缩投资期权6

4．放弃期权6

5．转换期权6

6．增长期权6

四、实物期权方法的应用10

1．期权是一种或有决策权10

2．期权定价同金融市场的定价联系紧密10

3．期权思想可用来事先积极地设计和管理战略性投资10

第二章 股票期权的基本概念13

一、期权的简介13

二、期权的种类14

1．按照期权的有效执行时间划分进行分类14

2．按照标的资产的不同划分期权的种类15

3．一些新型期权15

三、影响股票期权价格的因素16

1．股票价格与执行价格16

2．期权的到期期限16

3．波动率17

4．无风险利率17

5．红利17

四、期权价格的上下限17

1．股票期权价格的上限18

2．不付红利股票看涨期权的下限19

3．不付红利的欧式看跌期权的下限20

五、看跌期权与看涨期权的平价关系22

六、红利对期权价格的影响23

1．欧式看涨期权和欧式看跌期权的下限23

2．红利对美式期权执行时间的影响24

3．看涨期权与看跌期权之间的平价关系24

第三章 期权的二叉树定价模型25

一、单期二叉树模型25

1．二叉树模型的例子25

2．期权的二叉树计算公式27

3．期权的风险中性定价29

二、两期二叉树模型31

三、二叉树模型的应用33

第四章 Black-Scholes期权定价模型及其拓展35

一、股票价格的运动过程35

1．布朗运动36

2．几何布朗运动38

3．Ito随机过程和Ito定理39

4．模型的参数41

二、Black-Scholes微分方程的一些基本假设41

1．股票价格的对数正态分布特征41

2．收益率的分布43

3．从历史数据估计波动率43

4．Black-Scholes微分方程的基本假设44

三、Black-Scholes微分方程的推导46

四、期权的风险中性定价理论48

五、Black-Scholes期权定价公式49

六、支付已知红利股票的期权定价公式51

七、标的资产不可交易的期权定价公式53

第五章 金融期权与实物期权57

一、实物期权与金融期权的区别57

二、实物期权的复杂性59

1．隐蔽性59

2．随机性60

3．条件性61

4．组合性61

5．相互影响性61

三、应用实物期权方法需要注意的问题62

1．经验1：较大的不确定性将增加期权的价值62

2．经验2：期权创造了价值，但得到期权有可能是昂贵的63

3．经验3：从一个简单透明的框架体系开始63

4．经验4：辨别项目具有的所有期权64

5．经验5：透视公司的投资机会64

6．经验6：通过金融市场获取相关信息64

7．经验7：不要过分追求准确度64

8．经验8：不要在实物期权的细节上浪费过多的精力65

9．经验9：期权必须是能够识别和可以执行65

10．经验10：实物期权实施的关键价值65

11．经验11：实施实物期权需要一个团队65

第六章 实物期权的定价66

一、离散型实物期权的计算66

1．推迟期权的计算67

2．扩张期权（增长期权）的计算68

3．收缩期权价值的计算69

4．放弃期权价值的计算70

二、连续型实物期权的计算71

1．推迟权的计算71

2．放弃权的计算72

3．转换权的计算73

4．复合期权的计算73

三、具有随机执行时间的实物期权计算74

第七章 实物期权之间的相互影响76

一、多种期权条件下的投资机会76

1．传统的净现值法（NPV）和管理的灵活性77

2．模型的具体化和假设78

二、实物期权之间的相互作用和不可加性78

三、多种期权的估价结果81

1．单个期权估价81

2．存在相互作用的期权组合82

第八章 传统投资决策方法85

一、NPV方法及其扩展85

1．确定情况下的NPV85

2．不确定性下的NPV88

3．约当当量风险调整方法89

4．风险调整贴现率法92

5．资本资产定价模型93

二、处理不确定性的其他方法100

1．敏感性分析方法100

2．决策树分析101

三、总结106

第九章 实物期权的应用过程108

一、实物期权应用框架的构造108

1．期权的分类110

2．不确定性的来源111

3．不确定性的形式111

4．特有风险112

5．资产价值的漏损112

6．决策规则112

7．参考金融市场113

8．检查透明性和简单性113

9．应用框架构造中的常见错误113

二、实物期权的计算116

1．偏微分方程法117

2．动态程序法118

3．模拟方法118

4．实物期权理论的数学分析119

5．二叉树期权定价模型119

三、实物期权计算公式的调整126

1．根据价值漏损对期权定价模型进行调整126

2．实物资产的现金流127

3．有便利收益的实物资产127

4．根据标的资产的漏损，调整期权定价模型128

5．单一现金支付128

6．调整具有单一现金支付的期权定价模型129

7．现金支付130

8．漏损的常数比率131

9．随时间或标的资产的价值变化而变化的漏损132

10．由期货价格计算便利收益率132

四、总结133

第十章 实物期权的应用案例分析135

一、创业公司的投资决策问题135

1．创业公司向风险投资公司呈交了简单的商业计划书135

2．要解决的问题137

3．应用框架137

4．计算结果138

二、创业公司的价值评估139

三、空地投资的价值评估141

四、实物期权在药物开发中的应用142

1．需要解决的问题143

2．应用框架143

3．结论144

五、对自然资源项目的估价145

六、实物期权在R8D中的应用148

七、实物期权在其他领域的应用150

第十一章 实物期权在债权转换股权中的应用151

一、债权转换股权简介151

二、债权转换股权的比例测算153

1．基于Black-Scholes期权定价公式的债转股比例框架153

2．非上市公司的股权价值估计与债转股比例定价模型155

3．含有股权回购合约的债转股比例测算156

三、债权转换股权企业的风险度量158

1．实施债转股中风险的量化分析158

2．结论162

四、债权转换股权企业的风险控制162

1．测算实施债转股企业的亏损概率163

2．结论163

五、债权转换股权企业的效果分析163

1．债权转换股权的比例划分模型163

2．评估债权转换股权的概率标准165

3．结论167

第十二章 实物期权在专利权价值评估中的应用168

一、实物期权在专利权价值评估中的应用168

二、实物期权在专利权技术入股比例中的应用170

1．无约束条件下的技术入股比例模型171

2．投资者限定亏损概率下的技术入股比例研究172

3．总结173

第十三章 实物期权在新股增发定价中的应用175

一、新股增发介绍175

二、中国证券市场增发新股的实践177

1．我国增发新股的定价模式178

2．证券市场对增发新股的反映及其原因探悉180

三、增发新股对股票市场价格的影响与实证研究185

1．新股增发的财富再分配效应185

2．我国证券市场增发新股的实证研究188

四、传统的新股增发定价理论192

1．贴现现金流（DCF）定价模式192

2．市盈率定价模式194

3．市净率定价模式195

4．收入成长性定价模式197

5．边际利润保障倍数定价模式198

五、基于BS期权定价公式的新股增发定价模型199

1．增发新股的BS定价模型199

2．样本结果201

3．几种增发定价模式的比较202

第十四章 实物期权未来的主要研究方向205

一、含有实物期权的资本预算205

二、实物期权的未来研究方向207

三、总结208

主要参考文献209