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1　资产价格泡沫是否存在1

1.1　资产定价理论与有效市场假说1

1.1.1 资产与资产定价理论1

1.1.2　有效市场假说4

1.1.3　投机、投机泡沫与市场失灵6

1.2　资产价格泡沫的定义7

1.2.1　资产价格泡沫的定义8

1.2.2　资产价格泡沫研究的进展11

1.2.3　资产价格泡沫中的理性和非理性14

本章参考文献16

2　理性投机泡沫理论20

2.1　资产价格的理性预期模型20

2.1.1 资产价格的理性预期方程及其特解20

2.1.2　资产价格理性预期方程的泡沫解24

2.1.3　典型的泡沫形式24

2.1.4 内蕴性泡沫和外生性泡沫27

2.2　理性投机泡沫与鞅29

2.2.1　理性投机泡沫的鞅性质29

2.2.2　理性泡沫解集合30

2.2.3 内蕴性理性泡沫的集合32

2.2.4　理性泡沫解的性质36

2.3　理性投机泡沫的剔除37

2.3.1　确定性理性投机泡沫的剔除37

2.3.2　随机性理性投机泡沫的剔除38

2.3.3　单一世代模型中的泡沫剔除40

2.3.4　世代交叠模型中的泡沫剔除41

2.3.5　无法剔除的泡沫42

2.4　理性投机泡沫模型中的联合假设43

2.4.1　确定性泡沫44

2.4.2　爆炸性泡沫45

2.4.3　持续再生性泡沫46

2.4.4　对联合假设的进一步讨论48

本章小结48

本章参考文献48

3　非理性泡沫及其理论模型51

3.1　行为金融学理论51

3.1.1　对EMH的理论挑战52

3.1.2 对EMH的实证挑战53

3.1.3　行为金融理论的兴起54

3.1.4　噪音交易者与有限套利55

3.2　噪音交易者与信息泡沫59

3.2.1　噪音交易者模型59

3.2.2　噪音交易者的长期生存62

3.2.3　噪音交易者与信息泡沫66

3.3　正反馈交易与股价泡沫67

3.3.1　正反馈交易67

3.3.2　正反馈交易引发的价格泡沫68

3.3.3　历史泡沫事件中的正反馈交易71

3.4　金融市场上的时尚72

3.4.1　金融市场上的时尚72

3.4.2　时尚模型74

3.4.3　时尚与理性投机泡沫的差别75

3.5　太阳黑子均衡76

3.5.1 太阳黑子与经济周期76

3.5.2　太阳黑子均衡77

3.5.3 太阳黑子对金融市场的解释79

3.6　金融市场中的混沌80

3.6.1　混沌系统与混沌理论80

3.6.2　混沌系统与金融市场82

3.6.3 资产市场的混沌检验83

3.6.4　资产市场的混沌与泡沫84

本章小结85

本章参考文献85

4　资产价格泡沫的混合正反馈模型91

4.1　著名资产价格泡沫事件91

4.1.1　历史上的资产价格泡沫事件91

4.1.2　近代股市泡沫事件96

4.1.3　近代房地产泡沫事件100

4.2　资产价格泡沫形成的原因103

4.2.1 资产价格泡沫事件的共同特征103

4.2.2　资产价格泡沫的基本模式——庞氏骗局104

4.2.3 资产价格泡沫形成的原因105

4.3　投机泡沫的混合理性正反馈模型109

4.3.1　模型假设110

4.3.2　各阶段的资产价格和交易量111

4.3.3　泡沫生成的条件117

4.3.4　价格崩溃的必要条件119

4.3.5　混合理性正反馈模型与理性投机泡沫121

4.3.6　混合泡沫模型与时尚122

4.4 混合正反馈模型的进一步讨论124

4.4.1　决定模型参数的心理学基础124

4.4.2　决定模型参数的市场条件126

4.4.3　政府的托市与抑市政策128

4.4.4　资产的泡沫倾向性分析130

本章小结132

本章参考文献132

5　资产价格泡沫的检验和测度135

5.1　理性投机泡沫的间接检验方法136

5.1.1　方差边界检验136

5.1.2　设定性检验140

5.1.3　单位根检验143

5.1.4　协整检验146

5.1.5　状态空间方程检验149

5.2　资产价格泡沫的直接检验方法151

5.2.1 资产收益率的基本统计特征检验151

5.2.2　游程检验152

5.2.3　体制转换检验155

5.2.4 内蕴性泡沫的检验159

5.3　资产价格泡沫的测度和预警160

5.3.1 股票市场的泡沫测度指标160

5.3.2　房地产市场的泡沫测度指标163

5.3.3　指标体系的构造与预警165

本章小结166

本章参考文献167

6　中国股市投机泡沫的实证分析173

6.1　中国股市的发展历史与现状分析173

6.1.1 中国股市的发展历史与规模173

6.1.2 中国股市主要股价指数174

6.1.3 中国股市是否存在泡沫176

6.1.4 中国股市泡沫的度量与检验177

6.2　中国股市收益率的直接检验179

6.2.1　收益率的统计特性179

6.2.2 自相关性检验181

6.3　沪深股市理性投机泡沫的游程持续期依赖检验182

6.3.1　游程持续期依赖检验的原理182

6.3.2　游程持续期依赖检验185

6.3.3　初始检验187

6.3.4　子样本期的检验结果191

6.3.5　稳健性分析196

6.4　沪深股市的投机性分析200

6.4.1 中国股市的理性和非理性泡沫200

6.4.2　股市成交额201

6.4.3　投资者开户人数202

6.4.4　市盈率202

6.4.5　市净率204

6.4.6　换手率205

6.4.7　股市泡沫度206

6.5　中国股市泡沫形成的原因与对策207

6.5.1 中国股市泡沫的特点207

6.5.2 中国股市泡沫形成的原因208

6.5.3 中国股市泡沫的对策212

本章小结213

本章参考文献213

附表一　主要股价指数收益率和超常收益率的描述性统计量检验216

附表二　主要股价指数收益率和超常收益率的描述性统计量检验218

附表三　游程持续期依赖的周数据检验结果226

附表四　游程持续期依赖的双周数据检验结果236

7　汇率泡沫的实证分析246

7.1 日元与欧元汇率的走势分析246

7.1.1　《广场协议》后的日元汇率246

7.1.2　欧元启动后的汇率走势248

7.1.3　样本、模型及数据的选择250

7.2 日元与欧元汇率泡沫的单位根检验和协整检验252

7.2.1　单位根检验252

7.2.2　协整检验254

7.3 日元与欧元汇率泡沫的方差边界检验256

7.3.1　方差边界检验与联合假设256

7.3.2　方差边界不等式257

7.3.3　汇率的实证检验结果260

7.4　讨论263

本章小结264

本章参考文献265

附表一：汇率基本面序列的单位根检验结果267

附表二：协整检验结果269

附表三：方差不等式检验的结果279

8　泡沫、泡沫经济及其预防与对策284

8.1　资产价格泡沫对经济的影响284

8.1.1 资产价格泡沫的效应284

8.1.2　资产价格泡沫对宏观经济总量的正面影响286

8.1.3　资产价格泡沫的作用289

8.1.4　资产价格泡沫的后果289

8.2　资产价格泡沫与泡沫经济291

8.2.1　虚拟经济、实体经济和泡沫经济291

8.2.2 日本泡沫经济292

8.2.3 东南亚泡沫经济296

8.2.4　泡沫经济形成的原因298

8.2.5　泡沫经济的后果299

8.3　泡沫与泡沫经济的预防和治理300

8.3.1　资产价格泡沫的预防300

8.3.2 中央银行对资产价格泡沫的响应策略302

8.3.3　资产价格泡沫的对策305

8.3.4　泡沫经济的预防和治理306

本章小结308

本章参考文献308

后记312