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第1章 资本项目开放、道德风险与过度借贷1

导论1

第一节 国内根源：发展中国家的政府担保3

一、政府担保下的道德风险和过度借贷3

图1.1：国内金融抑制（FRE）下的均衡4

图表4

图1.2：国内金融自由化（DLE）下的均衡5

图1.3：资本项目开放（ILE）下无道德风险的均衡7

二、发展中国家政府担保的制度根源探析8

图1.4：资本项目开放（ILE）下有道德风险的均衡8

表1.1：“政府替代”下东亚国家及地区的经济增长率10

表1.3：韩国主要工业部门大企业销售及市场占有率（%）12

表1.2：韩、日所有部门平均市场集中度12

表1.4：1996年东亚国家（地区）债务对股权比率14

第二节 国际根源：发达国家的“存款保险制”15

一、基本模型16

二、存款保险制与过度借贷19

图1.5：存款保险与过度借贷22

三、过度借贷与发展中国家金融脆弱性22

图1.6：资本项目开放与国际借贷24

第三节 资本项目开放、过度借贷与超调的实证分析26

一、开放经济下的“稳态资本流量”27

图1.7：17个主要发展中国家稳态资本流动与实际资本流动29

图1.8：17个主要发展中国家的平均资本控制指数30

二、资本项目开放下的资本流入“超调”与过度借贷30

图1.9：17个主要发展中国家的国别资本流动图31

表1.5：外债占国内生产总值的比重（%）34

表1.6：短期外债占外汇储备的比重（%）35

表1.7：银行对企业信贷占GDP比重（1975-1996年）36

表1.8：东亚国家（地区）的货币贬值及经济衰退37

本章小结38

1．139

附录39

1．239

第2章 信贷约束与外部冲击下的繁荣与崩溃41

第一节 发展中国家信贷约束下的一般均衡43

一、信贷约束的理论基础43

二、全额担保下的均衡45

图2.1：信贷约束与外部冲击下的跨期正反馈45

图2.2：信贷约束部门土地持有的动态调整图48

三、部分担保下的均衡48

图2.3：部分担保下土地持有的动态调整图49

第二节 外部冲击与信贷约束下的繁荣与崩溃50

一、正向冲击下资产价格泡沫的形成50

表2.1：投资决策及回报52

二、负向冲击下泡沫的破灭与“超调”55

图2.4：外部冲击与资产价格超调56

三、外部冲击下危机的扩散与传递58

图2.5：过度崩溃后的经济动态59

第三节 保证金要求与外部冲击下的资产甩卖60

一、保证金要求下的一般均衡61

二、外部冲击与保证金要求下的资产甩卖65

表2.2：东亚国家及地区证券市场价格指数68

图2.6：保证金要求下的两部门动态调整图68

表2.3：东亚国家及地区房地产价格指数69

本章小结70

附录72

2．172

2．273

2．375

第3章 资本项目开放下危机的交叉感染77

一、对传统货币危机模型的拓展应用79

第一节 危机的国内交叉感染：由银行危机引致的正反馈79

图3.1：国内信贷、外汇储备变动图83

图3.2：影子汇率变动图84

图3.3：市场的多重均衡87

图3.4：坚持固定汇率的成本收益比较图88

二、修正的Goldfajn-Valdes模型89

第二节 危机的国内交叉感染：由货币危机引致的正反馈96

一、中央银行的货币危机干预与银行危机97

图3.5：货币攻击下的健康银行和脆弱银行98

二、存款支撑的货币投机与银行危机102

图3.6：G和r的动态系统图105

第三节 危机的跨国交叉感染：国际间的正反馈108

一、本国（外国）银行危机引致外国（本国）货币危机的正反馈109

二、外国（本国）货币危机引致本国（外国）银行危机的正反馈113

本章小结116

3．1118

3．2118

附录118

3．3119

表3.1：20世纪70年代与80年代及以后年均危机次数比较120

3．4120

表3.2：各国金融自由化和银行危机、货币危机的时间表121

表3.3：危机的严重程度比较123

第4章 资本项目开放下中央银行的调节与干预125

第一节 资本流动与中央银行的冲销干预127

一、冲销干预的主要方式128

表4.1：部分发展中国家进行冲销于预的具体途径131

二、冲销干预的有效性133

图4.1：资产替代与冲销干预的有效性134

三、冲销干预的时机选择138

表4.2：中央银行与市场的博弈及支付139

第二节 周期性银行危机与中央银行的稳定性干预140

一、基本模型141

图4.2：最优风险分摊及银行挤兑下的存款契约图144

二、无成本的银行挤兑均衡与中央银行干预145

三、有成本的银行挤兑与中央银行干预146

图4.3：有成本挤兑下的最优存款契约图148

四、资产市场存在条件下的银行挤兑与中央银行干预151

图4.4：存在风险资产市场的存款契约图154

一、征税在阻断银行危机引致的正反馈中的作用157

第三节 危机的交叉感染与中央银行干预的有效性157

表4.3：外国投资者A、B在不同情形下的支付160

表4.4：引入税收因素后投资者在不同情形下的支付161

二、征税在阻断货币危机引致的正反馈中的作用162

三、征税在阻断危机的跨国传递中的作用165

本章小结168

第5章 中国资本项目开放与银行稳定169

一、新经济与中国资本项目开放171

第一节 从新的历史条件看中国资本项目开放171

二、经济全球化与中国资本项目开放178

表5.1：1980-1997年股票债券的跨境交易占GDP的比重（%）180

三、加入WTO与中国资本项目开放182

第二节 中国资本项目开放的策略选择188

一、发展中国家资本项目开放的不同模式与共同经验188

二、中国资本项目开放的模式与目标选择196

表5.2：1998年世界1000家银行与中国国内银行的比较198

第三节 中国资本项目开放与国内金融改革204

一、建立、健全宏观金融调控和监督体系205

表5.3：外汇占款对货币供给的作用系数208

图5.1：资本金要求与临界利率214

二、改革、发展和规范国内金融市场216

表5.5：中国企业融资结构218

表5.4：中国直接融资与间接融资结构218

表5.6：各国（地区）银行不良资产比重比较219

表5.7：证券化率比较一览表222

表5.8：流通市值、市价总值和GDP规模223

图5.2：证券化率比较223

图5.3：中国证券化率224

三、加快金融企业改制和重组，走股份制上市之路224

表5.9：各国及地区在全球1000家大银行中银行一级资本充足率情况（%）225

表5.10：中国证券市场规模228

本章小结231

参考文献233

后记246