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第1章　绪论1

1.1　研究背景与意义1

1.1.1　理论背景与意义1

1.1.2 现实背景与意义3

1.2　研究目的与思路5

1.2.1　研究目的5

1.2.2　研究思路5

1.3　研究对象与方法选择7

1.3.1　研究对象及其特点7

1.3.2　研究方法选择13

第2章　相关研究综述14

2.1　有关金融市场间波动溢出的研究14

2.2　有关股票与债券市场收益率联动关系的研究16

2.2.1 宏观层面的研究17

2.2.2　微观层面的研究21

2.3　有关股票与债券市场流动性联动关系的研究23

2.3.1 有关股票或债券市场流动性共变的研究23

2.3.2 有关股票与债券市场流动性共变的研究26

2.4　本章小结28

第3章　股票与债券市场收益率联动机理分析29

3.1　金融市场间相互影响的机制分析29

3.1.1　金融管制的放松30

3.1.2　共同信息和私有信息溢出32

3.1.3　投资者行为33

3.2　股票市场与债券市场相互影响的渠道36

3.3　股票与债券联合定价的仿射模型37

3.3.1　模型的建立38

3.3.2　模型的启示43

3.4　影响股票与债券市场收益率联动的宏观经济因素44

3.4.1　利率的影响44

3.4.2　通货膨胀率的影响47

3.4.3　货币供给量的影响48

3.4.4　汇率的影响49

3.4.5　工业增加值的影响50

3.4.6　企业景气指数的影响51

3.5　本章小结52

第4章　股票与债券市场流动性联动机理分析53

4.1　流动性的定义与内涵53

4.1.1 流动性的定义54

4.1.2　证券流动性的多重属性57

4.1.3　影响证券市场流动性的因素59

4.2　流动性的度量69

4.2.1　单只证券流动性的度量69

4.2.2 市场总体流动性的度量75

4.2.3　流动性指数的编制77

4.3　影响股票与债券市场流动性联动的宏观经济因素79

4.3.1　利率的影响79

4.3.2　通货膨胀率的影响79

4.3.3　货币供给量的影响80

4.3.4　汇率的影响81

4.3.5　工业增加值的影响81

4.3.6　企业景气指数的影响82

4.4　本章小结82

第5章　股票与债券市场收益率联动实证研究83

5.1 国债价格指数的编制83

5.1.1 编制国债价格指数的意义83

5.1.2 国债价格指数的编制方法86

5.2　实证研究设计87

5.2.1　样本选择与数据来源87

5.2.2　变量的选择88

5.2.3　方法的选择89

5.3　股票与债券市场收益率协动关系检验98

5.3.1　描述统计98

5.3.2　建立向量自回归方程100

5.3.3　脉冲响应函数101

5.3.4　方差分解104

5.3.5 Granger因果关系检验106

5.4　股票与债券市场收益率的领先-滞后关系检验107

5.5 基于ARMA模型的股票与债券市场收益率相关性描述与预测108

5.5.1 总样本时期内的分析109

5.5.2 子样本时期内的分析111

5.6 宏观经济变量对股票与债券市场收益率联动关系影响研究112

5.6.1 总样本时期内的分析112

5.6.2　子样本时期内的分析118

5.7　宏观经济事件对股票与债券市场收益率联动影响研究123

5.7.1　重大政策事件的选择原则123

5.7.2　检验结果分析125

5.8　实证结果分析132

5.9　本章小结134

第6章　股票与债券市场流动性联动实证研究135

6.1　实证研究设计135

6.1.1　样本选择与数据来源135

6.1.2 变量的选择136

6.1.3　方法的选择136

6.2　股票与债券市场流动性的协动关系检验137

6.2.1 描述统计137

6.2.2 建立向量自回归方程139

6.2.3　基于VAR的协整分析141

6.2.4　脉冲响应函数145

6.2.5 方差分解148

6.2.6　Granger因果关系检验151

6.3　股票与债券市场流动性的领先-滞后关系检验152

6.4 基于ARMA模型的股票与债券市场流动性相关性描述与预测154

6.4.1 总样本时期内的分析154

6.4.2 子样本时期内的分析156

6.5 宏观经济变量对股票与债券市场流动性联动关系影响研究158

6.5.1 总样本时期内的分析158

6.5.2　子样本时期内的分析164

6.6　宏观经济事件对股票与债券市场流动性联动的影响168

6.6.1 总样本时期内的分析168

6.6.2 子样本时期内的分析172

6.7　实证结果分析175

6.8　本章小结177

第7章　实证结果比较分析及政策建议178

7.1　实证结果比较分析178

7.2　影响收益率联动和流动性联动的共同因素分析179

7.3　政策建议181

7.4　本章小结189

结论190

附录　国债指数成分债券列表193

参考文献198

图1.1　研究框架图5

图3.1　市场间相互影响的形成机理图30

图4.1　流动性的定义图56

图4.2　市场透明性与流动性水平的关系66

图5.1　事件研究图96

图5.2 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场月度收益率99

图5.3　股票市场收益率对一个标准差新息的响应（总样本时期）102

图5.4　债券市场收益率对一个标准差新息的响应（总样本时期）102

图5.5　股票市场收益率对一个标准差新息的响应（子样本时期）103

图5.6 债券市场收益率对一个标准差新息的响应（子样本时期）103

图5.7 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场收益率月度相关性109

图5.8　股票与债券市场收益率相关性对一个标准差新息的响应（总样本时期）115

图5.9　股票与债券市场收益率相关性对一个标准差新息的响应（子样本时期）121

图5.10　股票市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（总样本时期）126

图5.11　债券市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（总样本时期）128

图5.12　股票市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（子样本时期）130

图5.13　债券市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（子样本时期）132

图6.1 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场月度对数流动性139

图6.2　股票市场流动性对一个标准差新息的响应（总样本时期）146

图6.3　债券市场流动性对一个标准差新息的响应（总样本时期）146

图6.4　股票市场流动性对一个标准差新息的响应（子样本时期）147

图6.5　债券市场流动性对一个标准差新息的响应（子样本时期）148

图6.6 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场流动性月度相关性154

图6.7　股票与债券市场流动性相关性对一个标准差新息的响应（总样本时期）160

图6.8　股票与债券市场流动性相关性对一个标准差新息的响应（子样本时期）166

图6.9 股票市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（总样本时期）169

图6.10　债券市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（总样本时期）171

图6.11 股票市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（子样本时期）173

图6.12 债券市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（子样本时期）175

表1.1 上市公司数量以及股票发行量和成交金额8

表1.2 中国债券市场基本情况10

表5.1 宏观经济变量表89

表5.2 股票与债券市场收益率的描述统计98

表5.3 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期）100

表5.4 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期）101

表5.5 股票市场收益率的方差分解（总样本时期）104

表5.6 债券市场收益率的方差分解（总样本时期）105

表5.7 股票市场收益率的方差分解（子样本时期）105

表5.8 债券市场收益率的方差分解（子样本时期）106

表5.9 Granger因果检验结果（总样本时期）106

表5.10　Granger因果检验结果（子样本时期）107

表5.11　最小二乘回归结果（1）108

表5.12　最小二乘回归结果（2）108

表5.13　ARMA模型的比较结果（总样本时期）110

表5.14　股票与债券市场收益率月度相关性的预测结果111

表5.15　ARMA模型的比较结果（子样本时期）112

表5.16　VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期）115

表5.17　股票与债券市场收益率相关性的方差分解（总样本时期）116

表5.18　Granger因果检验结果（总样本时期）117

表5.19 股票与债券市场收益率月度相关性的预测结果118

表5.20　VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期）120

表5.21　股票与债券市场收益率相关性的方差分解（子样本时期）121

表5.22　Granger因果检验结果（子样本时期）122

表5.23　1997～2005年重大政策性事件124

表5.24　股票市场对利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（总样本时期）125

表5.25　债券市场对利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（总样本时期）127

表5.26 股票市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（子样本时期）129

表5.27　债券市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（子样本时期）131

表6.1 股票与债券市场流动性的描述统计138

表6.2 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期）140

表6.3 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期）141

表6.4 ADF检验结果（总样本时期）141

表6.5 ADF检验结果（子样本时期）142

表6.6 Johansen协整检验结果（总样本时期）142

表6.7 Johansen协整检验结果（子样本时期）143

表6.8 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期）144

表6.9 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期）145

表6.10　股票市场流动性的方差分解（总样本时期）148

表6.11　债券市场流动性的方差分解（总样本时期）149

表6.12　股票市场流动性的方差分解（子样本时期）150

表6.13　债券市场流动性的方差分解（子样本时期）150

表6.14　Granger因果检验结果（总样本时期）151

表6.15　Granger因果检验结果（子样本时期）152

表6.16　最小二乘回归结果（1）153

表6.17　最小二乘回归结果（2）153

表6.18　ARMA模型的比较结果（总样本时期）155

表6.19　股票与债券市场流动性月度相关性的预测结果156

表6.20　ARMA模型的比较结果（子样本时期）157

表6.21 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期）160

表6.22　股票与债券市场流动性相关性的方差分解（总样本时期）161

表6.23　Granger因果检验结果（总样本时期）162

表6.24 股票与债券市场流动性月度相关性的预测结果163

表6.25 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期）165

表6.26　股票与债券市场流动性相关性的方差分解（子样本时期）166

表6.27　Granger因果检验结果（子样本时期）167

表6.28　股票市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（总样本时期）168

表6.29　债券市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（总样本时期）170

表6.30 股票市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（子样本时期）172

表6.31 债券市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（子样本时期）174