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第1篇 机缘3

第1章 导论3

1.1什么是金融风险3

1.2对金融风险的历史回顾4

1.3恢复银本位制，还是依赖数学模型9

1.4金融系统11

1.5 未来银行与功能透视原理15

1.6金融风险管理16

1.7金融（市场）变量18

1.8路透社、巴塞尔委员会和险阵21

1.8.1什么是险阵22

1.8.2对险阵的批评23

1.9小结23

思考与练习题24

第2章 从金融灾难事件得到的教训25

2.1从20 世纪80—90年代的亏损中得到的教训25

2.1.1衍生品市场造成的损失举例26

2.1.2透视金融损失27

2.2风险管理的案例研究28

2.2.1巴林银行的破产28

2.2.2“铁本事件”30

2.2.3中航油在期货交易中破产的案例31

2.2.4长期资产管理公司的亏损33

2.2.5 2008年金融危机36

2.2.6从案例研究中得到的教训39

2.3私人部门的反馈39

2.3.1 G-30报告39

2.3.2衍生品策略委员会39

2.3.3全球风险职业人协会40

2.4监管者的观点40

2.4.1美国审计总署40

2.4.2美国财务会计准则委员会41

2.4.3美国证券交易委员会41

2.4.4巴塞尔委员会42

2.5结论43

思考与练习题43

附录LTCM有关风险管理的教训43

第3章 巴塞尔委员会协定48

3.1为什么要进行监管49

3.2 1988年的巴塞尔协定50

3.2.1 Cooke比率50

3.2.2对巴塞尔1988年协定的批评52

3.3巴塞尔1996年关于市场风险的修正案53

3.3.1标准的方法54

3.3.2内部模型方法55

3.3.3事先承诺模型56

3.3.4方法之间的比较56

3.3.5举例57

3.4巴塞尔Ⅱ58

3.4.1修正案59

3.4.2总的评价59

3.5巴塞尔Ⅲ60

3.5.1强化全球性资本构架60

3.5.2强化风险覆盖61

3.5.3补充有杠杆的风险资本要求62

3.5.4减少顺周期效应和促进逆周期缓冲62

3.5.5强调系统性风险和相互关联64

3.5.6引入全球化流动性标准65

3.6非银行金融机构的监管67

3.6.1证券公司67

3.6.2保险公司68

3.6.3养老基金69

3.7结论69

思考与练习题70

第4章 公允值会计与VaR风险管理机制71

4.1引言71

4.2公允价值会计74

4.3公允值会计的举例75

4.3.1对基准利率的套期保值（例1）75

4.3.2对基于外汇的资产与负债进行套期保值（例2）77

4.3.3用于固定利率基于外汇贷款的现金流对冲（例3）78

4.3.4综合财务报表的套期保值会计（例4）81

4.4 VaR构架与公允价值会计的差别87

4.4.1定价87

4.4.2估计风险88

4.5风险估计的方法88

4.5.1估计头寸价值变化89

4.5.2估计市场运动90

思考与练习题92

第2篇 基石95

第5章 金融市场回报统计量95

5.1观察随机游走模型95

5.1.1 回报分布随时间变化96

5.1.2回报在时间上“并不”相互独立97

5.1.3到多元变量的扩展102

5.2对回报分布的建模104

5.2.1建模方法104

5.2.2正态分布的特性106

5.2.3均值和方差106

5.2.4单尾和双尾置信区间107

5.2.5正态模型的加总109

5.2.6对数正态分布109

5.3市场变量非正态性和分位点方法110

5.3.1关于条件正态检验111

5.3.2产生日VaR预测的三种模型115

5.3.3 VaR分析118

5.4关于非正态市场变量的分位点映时模型119

5.5包含有偏度的混合正态模型121

5.6结论123

思考与练习题124

第6章 现金流映像125

6.1风险暴露与风险值126

6.2用险阵数据组计算VaR128

6.3辨识风险暴露和现金流131

6.3.1固定收入工具132

6.3.2外汇138

6.4将现金流映像到险阵顶点140

6.4.1险阵顶点140

6.4.2计算险阵现金流141

6.5小结143

思考与练习题144

第7章 线性头寸的风险度量145

7.1将头寸价值的变化归因为标的资产的回报145

7.2线性头寸的风险值计算148

7.2.1固定收入工具148

7.2.2股权头寸150

7.3线性头寸的计算实例151

7.3.1政府债券单一现金流的映像151

7.3.2远期利率协定的现金流映像和风险值152

7.3.3结构化债券154

7.3.4利率互换157

7.3.5 外汇远期158

7.3.6股权158

7.3.7巴林：一个风险管理的实例159

7.4简化协方差矩阵161

7.4.1为什么要简化161

7.4.2 VaR度量为零吗162

7.4.3对角线模型163

7.4.4多因素模型164

7.4.5各种方法之间的比较167

7.5小结168

思考与练习题169

附录 主成分分析法169

第8章 后测检验172

8.1后测检验的设立173

8.1.1一个例子173

8.1.2谁的回报174

8.2用异常回报个数建立后测检验模型174

8.2.1基于失效率的模型验证175

8.2.2巴塞尔规则177

8.2.3条件覆盖率模型180

8.3证实模型：其他的方法181

8.3.1分布预测模型181

8.3.2参数方法182

8.3.3各种方法间的比较182

8.4险阵中的后测检验183

8.4.1样本投资组合183

8.4.2模型的证实184

8.5小结187

思考与练习题187

第9章 非线性头寸的风险值度量188

9.1期权的希腊字母190

9.1.1 Delta-套期保值190

9.1.2 THETA192

9.1.3 GAMMA192

9.1.4泰勒级数展开和希腊字母193

9.2非线性头寸风险值的求解方法194

9.2.1解析方法195

9.2.2结构化蒙特卡洛模拟198

9.3将Vp，t矩匹配到Johnson分布族198

9.3.1非线性头寸（期权）199

9.3.2包含期权投资组合的Delta-Gamma方法199

9.4非线性头寸的计算实例203

9.5里森的跨式期权（非线性头寸）206

9.6评价Delta-Gamma方法的准确性208

9.7小结210

思考与练习题210

第3篇 系统213

第10章 结构化蒙特卡洛模拟213

10.1方案的产生214

10.1.1模拟路径和模拟T日后的分布214

10.1.2随机变元的生成217

10.2投资组合定价221

10.2.1完全定价（模拟）221

10.2.2线性近似223

10.2.3高阶近似223

10.3汇总223

10.3.1计算VaR223

10.3.2一些说明224

10.3.3比较完全模拟与加速方法：一种蒙特卡洛实验225

10.4产生相关正态随机变元的程序227

10.4.1相关的多元正态随机变元227

10.4.2产生相关正态随机变元的三种算法228

10.4.3独立因数的个数229

10.5其他的模拟方法230

10.5.1确定性模拟230

10.5.2析构的方法231

10.5.3场景模拟232

10.6模型的选取233

10.7小结235

思考与练习题236

第11章 压力试验237

11.1为什么要执行压力试验238

11.2实施场景分析239

11.3产生一维的场景方案240

11.3.1规范（固定要求）的场景240

11.3.2标准组合风险分析系统241

11.4多维的场景分析243

11.4.1单维的与多维的243

11.4.2前瞻性的场景243

11.4.3因子尝试法243

11.4.4条件场景法244

11.4.5历史场景法245

11.4.6系统场景法246

11.5对模型参数的压力试验246

11.6管理压力试验247

11.6.1场景分析和风险模型247

11.6.2管理上的响应248

11.7结论248

思考与练习题249

附录 极值理论249

第12章 信用风险253

12.1信用风险的特征254

12.1.1风险来自何方254

12.1.2信用风险作为期权空头255

12.1.3时间和组合相关性的影响255

12.2违约风险256

12.2.1违约率256

12.2.2违约挽回率258

12.2.3违约风险的估计258

12.3信用风险暴露259

12.3.1债券与衍生品259

12.3.2期望的和最糟的暴露261

12.4净值化协定262

12.5度量和管理信用风险264

12.5.1期望和非期望（最糟）的信用损失264

12.5.2信用风险定价265

12.5.3组合的信用风险266

12.5.4管理信用风险267

12.5.5时段和置信水平267

12.6巴塞尔委员会对衍生品的风险要求268

12.7信用风险投资组合模型269

12.8结论270

思考与练习题271

第13章 流动性风险272

13.1定义流动性风险272

13.1.1资产变现风险272

13.1.2融资流动性风险274

13.2应对资产流动性风险275

13.2.1叫买-叫卖价差的成本275

13.2.2交易策略277

13.2.3实际中的问题279

13.3测量融资流动性风险280

13.4结论281

思考与练习题282

第14章 操作风险管理283

14.1操作风险的重要性283

14.2 定义操作风险285

14.3应对操作风险的方法286

14.4度量操作风险287

14.4.1自上而下和自下而上方法的比较287

14.4.2损失分布287

14.4.3来自数据的挑战290

14.5 管理操作风险292

14.5.1期望的和非期望的损失292

14.5.2控制操作风险293

14.5.3 为操作风险融资293

14.6结论294

思考与练习题294

附录 构造损失分布294

第4篇 应用299

第15章 利用VaR进行风险管理299

15.1风险资本300

15.1.1 VaR作为风险资本300

15.1.2选择置信水平301

15.2经风险调整的业绩度量302

15.3基于净利润的RAPM方法303

15.4基于VaR的RAPM方法304

15.5 企业范围的业绩度量305

15.6 VaR作为一种风险控制工具307

15.6.1调整企业范围的VaR307

15.6.2调整单位一级的VaR309

15.6.3评估交易员的表现311

15.7 VaR作为一种战略手段312

15.7.1股东价值分析312

15.7.2选择贴现率313

15.7.3执行股东价值分析314

15.8结论315

思考与练习题315

附录 有关经济资本的详细说明316

第16章 全面风险管理319

16.1眼花缭乱的不同风险319

16.2风险事件320

16.2.1法律风险320

16.2.2信誉风险321

16.2.3灾难风险321

16.2.4规制风险和政治风险321

16.3集成式的风险管理322

16.3.1度量企业范围的风险322

16.3.2控制企业范围的风险322

16.3.3企业范围的风险管理：最后的战线323

16.4为什么要进行风险管理323

16.4.1为什么要自找麻烦323

16.4.2为什么要对冲324

16.5结论325

思考与练习题326

第5篇 总结329

第17章2008年金融危机后的反思329

17.1 VaR执行过程中的教训329

17.1.1关于规制VaR的预测时段330

17.1.2 VaR的时变波动率特征332

17.1.3 VaR模型的后测检验334

17.1.4结论335

17.2协调流动性336

17.2.1外生流动性337

17.2.2内生流动性：动机337

17.2.3交易组合的内生流动性与市场风险338

17.2.4调整VaR预测时段以考虑流动性风险339

17.2.5结论340

17.3风险度量340

17.3.1回顾340

17.3.2 VaR度量341

17.3.3期望短缺343

17.3.4谱风险度量345

17.3.5其他风险度量346

17.3.6小结347

17.4市场风险压力测试的实践348

17.4.1回顾348

17.4.2协调压力测试和市场风险建模349

17.4.3有压力的VaR350

17.4.4小结351

17.5统一和分隔的风险度量351

17.5.1回顾351

17.5.2风险集成：分散性与复合效应352

17.5.3采用“自下而上”方法的文献355

17.5.4回顾“自上而下”方法的文献359

17.5.5小结360

17.6系统性层面的风险与风险值361

17.6.1回顾361

17.6.2中介、杠杆率和风险值：经验证据362

17.6.3所有这些对基于VaR的规制有什么意义363

17.6.4小结364

17.7 VaR的副作用365

17.7.1交易员玩弄系统于股掌之中365

17.7.2动态对冲367

17.8结论368

思考与练习题369

第18章 结论370

18.1风险管理的演变371

18.2风险经理的角色372

18.2.1控制交易372

18.2.2组织方针372

18.2.3风险经理373

18.3中国的VaR风险管理374

18.3.1发达地区和海外发展374

18.3.2积极稳妥地推进体制改革375

18.3.3对驻外机构如何进行风险管理376

18.3.4在金融风险管理的教学中贯彻国际化376

18.4中国风险管理的特色377

18.4.1改革开放是项基本国策377

18.4.2发展是“硬道理”378

18.4.3要让一部分人先富起来378

18.4.4“摸着石头过河”378

18.5本章小结379

思考与练习题379

参考文献380