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第一章 中国上市公司独特的股权结构1

一、中国上市公司的股权构成1

（一）国家股2

（二）法人股3

（三）公众股3

（四）外资股4

二、与上市公司股权结构形成、发展相关的政策法规5

（一）有关股份制企业和股票市场的政策法规对国家股和法人股的规定5

（二）有关国有股权管理的政策法规对国家股和法人股的规定7

三、我国上市公司股权结构的特点和变化趋势9

（一）结构复杂，流通性差9

（二）国有股比例占绝对优势，但呈下降趋势10

（三）法人股比例总体略有下降11

（四）流通股比例略有增加12

第二章 国有股减持的现实意义与减持原则15

一、国有股减持的现实意义15

（一）国有股减持有利于改善和优化上市公司的股权结构15

（二）国有股减持有利于规范和完善上市公司的法人治理结构16

（三）国有股减持有利于从战略上调整国有经济布局16

（四）国有股减持有利于建立健全社会保障体系17

（五）国有股减持有利于证券市场的稳定发展18

二、国有股减持原则18

（一）维护国家利益的原则18

（二）维护市场平稳发展的原则19

（四）有利于公司治理及其合规运作的原则20

（三）市场决定原则20

（六）区别对待与多管齐下原则21

（五）有利于社会保障制度改革的原则21

（七）“公开、公平、公正”的“三公”原则22

（八）与促进产业结构升级调整政策相结合的原则22

第三章 国有股减持方式24

一、存量发行方式24

二、配售方式27

三、回购国有股方式29

四、协议转让方式31

五、其他减持方式33

（一）大型国有投资公司买进国有股方式33

（四）缩股流通方式34

（二）将国有股转让给社会保障基金持有方式34

（三）将国有股转让给新设立基金持有方式34

（五）股权转债权方式35

（六）发行可交换债券模式方式35

（七）国有股权的相对退出方式36

（八）将部分国有股转换成优先股36

（九）分类标购国有股36

（十）通过设立国有股投资基金解决国有股流通问题36

（十一）参照国外企业给职工发期股的做法卖给职工37

（十二）进行国有股股权与资产的互换37

（十三）拍卖37

（十五）采用认股权证38

（十六）缩股后向战略投资基金出售38

（十四）效法盈富，成立证券市场平准基金38

第四章 国有股减持的定价问题40

一、国有股减持的定价原则40

二、部分国有股减持定价方法介绍42

（一）基于自由现金流折现的价值评估定价法42

（二）基于公平量化的每股净资产定价方案48

三、国有股减持的市场定价方式53

（一）国有股减持的市场定价原则53

（二）国有股配售的市场定价方式54

（三）国有股定向回购的市场定价方式60

（四）国有股存量发行的市场定价方式63

（五）其他形式国有股减持的市场定价方式65

（一）中国嘉陵和黔轮胎的国有股减持试点68

第五章 国有股减持案例实证分析68

一、国内市场国有股减持案例68

（二）云天化国有股回购71

（三）武汉石油国有股置换职工股73

（四）内江峨柴协议转让国有股73

（五）宁夏恒力公开征集股权受让人和股权委托管理人76

二、香港市场国有股减持案例77

（一）中国航信H股发行中的国有股减持77

（二）借鉴盈富基金经验平稳减持国有股82

三、国际上的国有股减持案例90

（一）国营韩国电信公司的国有股减持90

（二）俄罗斯要卖掉十九家国有企业92

（三）德国以私有化改革启动经济增长95

（四）法国雷诺公司的私有化98

（五）日本国有企业的民营化改革100

第六章 国有股减持对证券市场的影响103

一、不同减持方式对市场有不同的影响103

（一）不同减持方式对上市公司内部诸要素的影响不同103

（二）不同的减持方式对市场的影响也不一样104

二、减持国有股《暂行办法》对市场影响有限107

三、辩证看待《暂行办法》的市场影响112

（一）利好评判——有利于从根本上改善我国上市公司的治理结构112

（二）市场冲击——不会因国有股的减持因素而改变市场供给113

（三）利空评判——有可能出现的现象114

四、存量发行的减持序幕已拉开115

五、减持背景下的市场机会116

第七章 减持国有股《暂行办法》解读119

一、专家评论119

（一）减持国有股《暂行办法》符合客观规律119

（二）某些方面尚需斟酌120

（三）是一个比较稳妥的方案，但也有不足120

（四）措施要配套，标本要兼治121

二、业内人士解读《暂行办法》122

（一）金融研究人员的理解122

（二）市场人士的理解126

附件1：《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》147

附件2：国有股减持大事记150

附件3：巨潮资讯网国有股减持数据统计系列153

主要参考文献172