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1导论1

1.1风险的分类3

1.2本书的结构6

2风险管理的经济学原理10

2.1哪些风险是最重要的？11

2.2市场风险的经济学原理13

2.2.1收益—损失的不对称性13

2.2.2最低资本需求15

2.2.3委托代理效应16

2.2.4资本——一种稀缺资源17

2.2.5金融公司杠杆的作用和风险17

2.2.6分配资本还是分配风险？18

2.2.7风险调整资本回报率？19

2.2.8绩效激励20

2.3信用风险的经济学原理21

2.3.1逆向选择和信用风险敞口21

2.3.2信用风险的集中22

2.3.3道德风险23

2.4风险的度量24

2.4.1在险价值25

2.4.2期望尾损28

2.4.3市场价值保险的价格28

2.4.4作为市场风险的度量指标的波动性29

2.4.5风险测度的一致性29

2.5信用风险的度量30

2.5.1信用风险的专门度量31

2.5.2信用风险的资本准则32

3违约事件：历史模式和统计模型35

3.1概述35

3.1.1投机级别债券的结构变化39

3.1.2远期违约概率42

3.2违约概率的结构模型43

3.2.1 Black-Scholes-Merton违约模型43

3.2.2首次通过模型45

3.3从理论到实践：用距离预测违约47

3.4违约强度48

3.5强度模型举例52

3.5.1带有跳跃的均值回归强度52

3.5.2 CIR强度模型54

3.5.3跳跃和CIR强度比较56

3.5.4仿射强度模型58

3.5.5 HJM远期违约率模型58

3.6违约—时间模拟59

3.7破产的统计预测61

3.7.1各个预测法的比较63

3.7.2违约和级龄效应65

4评级转移：历史模式和统计模型69

4.1平均转移频率69

4.2评级风险和商业周期71

4.3评级转移和级龄74

4.4序次probit评级模型75

4.5评级的马尔可夫链76

4.5.1时变的转移强度77

4.5.2 Lando随机转移强度模型78

5违约风险估值的基本方法81

5.1概述81

5.2风险中性概率与实际概率83

5.3简约定价模型86

5.4结构模型90

5.4.1 Black-Scholes-Merton债务定价模型90

5.4.2首次通过债务定价模型91

5.5模型隐含利差的比较92

5.6从实际强度到风险中性强度95

5.6.1简约模型96

5.6.2结构模型96

6公司债券和主权债券定价99

6.1不确定性回收99

6.2有回收的简约模型101

6.2.1面值的部分回收102

6.2.2条件期望回收105

6.2.3市场价值的部分回收106

6.2.4回收假设的比较110

6.3基于评级的信用利差模型112

6.3.1一般定价框架113

6.3.2用历史数据标定模型115

6.4主权债券定价118

6.4.1主权债券的信用风险119

6.4.2主权利差的参数模型122

7可违约债券利差的实证模型127

7.1信用利差和经济活动127

7.2利差的参考曲线131

7.3参数简约模型135

7.3.1利差的平方根扩散模型135

7.3.2 跳跃扩散利差136

7.3.3可观测信用因素136

7.4结构模型的估计137

7.5主权利差的参数模型138

8信用互换141

8.1其他信用衍生品141

8.1.1总收益互换141

8.1.2利差期权142

8.2基本信用互换143

8.3简单信用互换的利差145

8.3.1信用互换的利差：简单情形145

8.3.2特殊回购利率和交易成本146

8.3.3应计信用互换费用149

8.3.4标的券的应计利息149

8.3.5标的券为固息券的情况150

8.4基于模型的信用违约互换利率151

8.4.1常强度情形151

8.4.2远期违约率的期限结构153

8.5资产互换的作用154

9期权性信用产品定价157

9.1利差期权157

9.1.1定价框架158

9.1.2数值例子159

9.1.3期权估值的数值算法160

9.1.4结果161

9.2可赎回和可转换公司债券163

9.2.1资本结构163

9.2.2违约和股票衍生品定价166

9.2.3作为股票衍生品的可转换债券168

9.2.4赎回迫使转换169

9.2.5推迟赎回的原因171

9.3可转换债券的简单定价模型172

9.3.1建模背景172

9.3.2可转换债券模型的设定173

9.3.3定价算法174

9.3.4可转换债券的对冲策略175

9.3.5对股票波动性的风险敞口179

9.3.6发行者的赎回倾向179

9.3.7久期和凸性181

10相关违约183

10.1相关性的度量方法183

10.2 CreditMetrics的相关违约184

10.3相关违约强度186

10.3.1相关跳跃强度过程186

10.3.2相关对数正态强度189

10.4基于关联结构的相关模型189

10.5实证方法193

10.6违约时间模拟算法195

10.6.1多元补偿器法195

10.6.2先违约模拟196

10.6.3递归逆分布函数模拟196

10.7共同违约事件197

11债务抵押证券200

11.1引言200

11.2债务抵押证券的经济学201

11.3违约风险模型204

11.3.1债务人的违约强度204

11.3.2多发行人的违约模型205

11.3.3行业、地区和全球风险206

11.3.4回收率风险206

11.3.5间接信用利差206

11.3.6多样化评分207

11.4定价举例209

11.4.1抵押资产209

11.4.2偿债基金档212

11.4.3优先次序安排213

11.4.4模拟方法215

11.4.5关于平价CDO利差的模拟结果215

11.4.6再投资风险217

11.5违约损失分析219

11.6计算多样化评分226

12场外违约风险及估值229

12.1风险敞口229

12.1.1潜在风险敞口230

12.1.2国际清算银行风险敞口附加因子232

12.1.3利率互换232

12.1.4互换的中期市场价值重估234

12.1.5互换的期望风险敞口236

12.2场外信用风险的价值调整237

12.2.1单方违约风险238

12.2.2净额结算和存在担保情形下的价值调整240

12.2.3双方违约风险241

12.2.4举例：10年期互换的违约风险调整242

12.3互换的其他信用调整244

12.3.1设定245

12.3.2基本情形245

12.3.3虚值互换利率的信用利差246

12.3.4违约风险对LIBOR利率的相依性247

12.3.5互换支付异步247

12.3.6收益率曲线坡度的影响248

12.3.7信用利差的期限结构248

12.3.8如果交易双方皆有风险249

12.3.9净额结算的影响249

12.4货币互换的信用利差250

13市场风险与信用风险的综合度量253

13.1市场风险因子254

13.1.1预备知识254

13.1.2对收益率分布建模256

13.1.3收益率分布的形状259

13.2带有跳跃过程的衍生品的德尔塔和伽马262

13.2.1衍生品风险的德尔塔度量262

13.2.2超越德尔塔到伽马265

13.3综合度量市场风险和信用风险267

13.4融入信用风险的VaR举例269

13.4.1例：贷款资产组合的融入信用风险的VaR270

13.4.2例：期权资产组合的融入信用风险的VaR274

A仿射过程简介279

A.1引言279

A.2仿射过程的解析求解280

A.2.1多变量的例子：独立分量282

A.2.2多变量的例子：Heston模型282

A.2.3 Riccati方程283

A.2.4仿射过程的变换283

A.3一些应用285

A.3.1期限结构模型285

A.3.2违约强度和违约概率285

A.3.3相关违约286

A.3.4可违约期限结构模型286

A.3.5期权定价287

A.4广义Riccati方程289

A.5基本仿射模型的求解290

A.6停时的强度291

B仿射期限结构的计量经济学模型293

C利差曲线模型297

参考文献299