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目录前言第一部分　导论—1—第1章　投资环境2

1.1　不动产与金融资产3

1.2　市场与经济5

消费时机5　资源配置5　所有权与经营权分离6

1.3　金融体系中的客户6

家庭部门6　企业部门7　政府部门8

1.4　环境对客户需求的反应9

金融中介9　投资银行11　金融创新与衍生工具11　税收和法规的影响13

1.5　市场与市场结构15

1.6　发展趋势16

全球化16　证券化18　提高信用20

金融工程20

1.7　家庭与企业的关系21

小结24

第2章　市场与工具29

2.1　货币市场30

国库券31　大额存单34　商业票据34

银行承兑汇票34　欧洲美元34　回购与反回购35　联邦基金35　经纪人缴款通知36　伦敦同业银行拆借市场36货币市场工具收益36

2.2　固定收益资本市场36

中长期国债37　联邦机构债券38　市政债券40　公司债券42　抵押证券43

2.3　权益资本证券46

作为所有者权益的普通股46　普通股的特点46　股市行情47　优先股48

2.4　股市与债券市场指数48

股市指数48　道·琼斯指数50　标准普尔指数53　其他市值指数55　国外与国际股市指数57　债券市场指标57

2.5　衍生市场59

期权59　期货合约60

小结62

第3章　如何进行证券交易　　　　　67

3.1　企业如何发行证券68

投资银行与认购68　暂搁注册69　初次发行69

3.2　证券在何地交易72

二级市场72　柜台交易市场74　第三、四级市场75　全国市场体系75

3.3　外汇交易76

参予者76　买卖类型76　专家与交易生效78　大宗出售80　DOT体系80　结算80

3.4　柜台交易市场81

其他国家的市场结构83　伦敦证券交易所84　东京证券交易所84

3.5　交易成本85

3.6　购买保证金87

3.7　卖空89

3.8　证券市场规则91

政府法规91　自我监管92　内部交易93

小结95

第4章　共同投资基金与其他投资公司101

4.1 投资公司102

4.2　投资公司类型102

单位投资信托公司103　管理投资公司102

103　其他投资机构105

4.3　共同基金106

投资政策106　如何售出基金109

4.4　投资共同基金的成本110

费用结构110　费用与共同基金收益111

4.5　共同基金收入的税费113

4.6　共同基金投资业绩初探115

4.7　共同基金资料119

小结123

第5章　实际利率与风险报酬127

5.1　利率水平的确定128

实际利率与名义利率128　实际利率的均衡129　名义利率的均衡130　国库券与通货膨胀（1953—1996）131　税收与实际利率131

5.2　风险与风险报酬132

国库券、债券和股票（1953—1996）134

5.3　历史记录134

5.4　实际与名义风险的比较138

小结140　附录：连续复利计算144

第二部分　资产组合理论—147—第6章　风险与风险厌恶　148

6.1　风险与风险厌恶149

对风险的简单认识149　风险、投机与赌博150　风险厌恶与效用价值151

6.2　资产组合风险156

资产风险与资产组合风险156　资产组合数学应用156

小结161　附录A：均方差分析166　概率分布166　正态与对数正态分布170

附录B：风险厌恶与预期效用173

第7章　资本在风险资产与无风险资产间的配置178

7.1 对风险与无风险资产组合的资本配置179

7.2　无风险资产181

7.3　风险资产与无风险资产一对一的组合182

7.4　风险承受与资产配置186

7.5　消极策略：资本市场曲线190

小结193

第8章　优化风险资产组合201

8.1 分散化与资产组合风险202

8.2　两种风险资产的资产组合　　203

8.3　在股票、债券和国库券间的资产配置 　211

两种风险资产与一种无风险资产的优化风险组合211

8.4　马克维茨资产组合选择模型217

证券选择217

8.5　表格程序模型221

预期收益与变量的计算221　资本配置与分割财产225　资产配置与证券选择227

8.6　限制无风险资产条件下的优化资产组合228

小结231　附录A：分散化的力量240　附录B：保险原理：风险分担与风险集中的比较243　附录C：分散时间的谬误245

第三部分　资本市场均衡—249—第9章　资本资产定价模型250

9.1　资本资产定价模型251

为什么所有投资者均主张市场资产组合251

253　消极策略是有效的254　市场资产组合的风险报酬254　单一证券的预期收益255　证券市场曲线259

9.2　CAPM的扩展 　　　264

有限借入的CAPM零贝塔模型264　终生消费：动态运作的CAPM267

9.3　CAPM与清偿能力：非流动性升水理论267

小结273

第10章　单一指数与多因素模型281

10.1　单一指数证券市场282

系统风险与公司具体风险的比较282　指数模型预测285　指数模型与分散化287

10.2　CAPM与指数模型289

实际收益与预期收益对比289　指数模型与实际收益290　指数模型与预期收益-贝塔值的关系291

10.3 指数模型的行业性292

预测贝塔296

10.4　多因素模型297

多因素模型的事实依据297　多因素模型的理论根据299　经验模型与ICAPM300

小结301

第11章　套利定价理论（APT）307

11.1　套利机会与利润308

11.2　APT与完善的资产组合分散化　311

完善的资产组合分散化311　贝塔与预期收益313　证券市场曲线316

11.3　单一资产与APT317

11.4　APT与CAPM 　　319

11.5　多因素套利定价理论319

小结321

第12章　市场有效性　328

12.1　随机漫步与有效市场假定329

竞争带来效率　源于有效市场假定的其他观点330

12.2　有效市场假定对投资政策的影响　331

12.3　事例研究338

技术分析331　基本分析336　积极与消极资产组合管理的对比337　资产组合管理在有效市场中的作用338

12.4　市场有效吗？342

争议342　股票市场收益的可预测性试验342

344　资产组合战略与市场反常现象346

风险报酬还是反常现象？353　那么，市场是有效的吗？362

小结362

第13章　证券收益的经验证明370

13.1 指数模型与单因素套利定价理论371

预期收益与贝塔的关系371　CAPM试验371

373　市场指数373　贝塔计算失误376

有效市场假定与资本资产定价模型378

13.2 多因素CAPM与APT试验379

13.3　反常现象资料：风险报酬还是无效性？380

反对380　支持383　资产贝塔值的人力资源与周期变量说明386

13.4　随时间变化的波动390

13.5　随机波动与资产收益392

小结394

第四部分　固定收益证券—399—第14章　债券价格与收益400

14.1　债券特点401

国库券401　公司债券403　优先股405

其他发行者406　国际债券406　债券市场创新406

14.2　清偿风险408

垃圾债券408　债券安全性确定409　债券契约411

14.3　债券定价414

举例：债券定价414

14.4　债券收益率416

到期收益率417　赎回收益418　到期收益与清偿风险419　实际复利收益与到期收益的比较421　到期收益与持有期收益比较422

14.5　随时间变化的债券价格423

零息票债券424　税后收益425

小结426

第15章　利率的期限曲线435

15.1 确定性情况下的期限曲线436

债券定价436　持有期收益439　远期利率440

15.2　期限的测度441

15.3　利率的不确定性与远期利率444

15.4 期限结构理论446

预期假设446　流动偏好446　市场细分与居所偏好理论447

15.5　解释期限结构448

结论453

第16章　固定收益资产组合管理460

16.1　利率风险461

利率敏感性461　久期463　什么决定久期？466

16.2　消极债券管理　　468

债券指数基金469　免疫471　净值免疫468

471　预定日期免疫472　对应的现金流与现金专用477　传统免疫中的其他问题468

16.3　凸性　　　　　479

16.4　积极债券管理　　　482

潜在利润来源482　水平分析483　或有免疫485

16.5　利率掉期487

16.6金融工程与利率衍生工具　489

小结491

第五部分　证券分析—501—第17章　宏观经济与行业分析502

17.1　全球经济503

17.2　国内宏观经济505

17.3　供求关系震荡507

17.4　联邦政府政策509

财政政策509　货币政策509　供方政策510

17.5　经济周期511

经济周期511　经济指标513

17.6　行业分析515

行业定义516　经济周期的敏感性517

行业生命周期520　行业结构与效益522

小结523

第18章　权益资产评价模型530

18.1　资产负债表评估方法531

18.2　内在价值与市场价格比较532

18.3　股息折价模型（DDM）533

固定增长DDM534　内在价值的价格收敛537　股票价格与投资机会537　生命周期与多阶段成长模型540

18.4　市盈率（P/E）544

市盈率与成长机会544　市盈率与股票风险547　市盈率分析中的陷井548　P/E分析与DDM相结合549

18.5　公司财务与自由现金流方法550

18.6 通货膨胀与权益资产评价552

18.7 总体股票市场的行为556

以往的行为556　预测股票市场557

小结559

第19章　财务报表分析　　570

19.1主要的财务报表571

损益表571　资产负债表572　现金流量表572

19.2　会计收益与经济收益比较575

19.3　权益报酬率（ROE）575

过去未来的ROE 575　财务杠杆与ROE575

19.4　比率分析578

权益报酬率分解578　周转率与其他资产利用率580　流动性与保证金比率582

市场价格比率583

19.5　财务报表分析举例585

19.6　可比性问题587

库存评价587　折旧589　通货膨胀与利息费用590　国际会计准则592　通货膨胀会计592

19.7 价值投资：Graham方法593

小结593

第六部分　期权、期货与其他衍生工具—607—第20章　期权市场：引言608

20.1 期权合约609

期权交易611　美式期权与欧式期权613

期权合约条款的调整613　期权结算公司613　其他上市的期权614

20.2　到期期权的价值618

买入期权618　卖出期权619　期权与股票投资的比较621

20.3　期权战略623

保护性卖出623　保护性买入626　同价对敲628　异价对敲628　上下限631

20.4　卖出与买入期权的平价关系　632

20.5　期权式证券634

可赎回债券634　可转换证券635　认股权证638　证券抵押贷款638　权益杠杆与风险债务639

20.6　金融工程640

亚洲期权643　Barrier期权643

20.7　外国期权643

Lookback期权644　货币转换期权644

二元制期权644

小结644

第21章　期权评估　655

21.1　期权评估：引言656

内在价值与时间价值656　期权价值的确定657

21.2　期权价值的限制658

买入期权价值的限制659　提前施权与股利660　美式卖出期权的提前施权661

21.3　二项式期权定价662

二阶方法的应用662　推广二阶方法的应用665

21.4　布莱克-舒尔斯期权估价668

布莱克-舒尔斯公式668　股利与买入期权估价672　卖出期权估价674

21.5　运用布莱克-舒尔斯公式675

套期保值比率与布莱克-舒尔斯公式675

资产组合保险677

21.6　经验证明681

小结682

第22章　期货市场689

22.1 期货合约690

期货合约基础690　现有合约691

22.2　期货市场的交易机制695

清算所与公开利息695　盯市与保证金帐户696　现金与实际交割698　法规699

税收699

22.3　期货市场战略700

套期保值与投机700　基差风险与套期保值702

22.4　期货价格的确定703

现货与期货平价原理703　异价对敲706

远期与期货定价的比较707

22.5 期货价格与预期现货价格的比较708

预期假设708　名义交割延期费708　期货升水709　现代资产组合理论710

小结710

第23章　期货与掉期　716

23.1　股票指数期货717

合约717　创造综合股票头寸：资产配置工具718　股指期货定价的经验证明719

指数套利与三重混乱时刻722

23.2　外汇期货724

外汇期货市场724　利率平价726

23.3　利率期率728

23.4　商品期货定价730

用存货成本定价730　商品期货的折现现金流分析732

23.5　掉期735

掉期市场的风险738　掉期方差739

小结739

第七部分　积极的资产组合管理—747—第24章　资产组合业绩评估748

24.1　投资收益测度749

时间权重收益与美元权重收益比较749

算术平均值与几何平均值比较750

24.2　传统业绩评估理论753

M2效益估量法755　夏普的方法为衡量所有资产组合的标准757　适合三种情况的效益估量方法758　各种效益估量法之间的关系761　实际效益估量：举例762

实际收益与预期收益比较764

24.3　变化中的资产组合业绩评估　765

24.4　市场时机766

24.5　业绩的归属程序768

资产配置决策771　部门与证券选择决策768

771　各部门的贡献相加773

24.6　对业绩评估的评估773

小结775

第25章　国际分散化　786

世界权益资产组合787　国际分散化787

25.1 国际投资787

国际性投资的方法790　汇率风险794

消极与积极的国际投资797　因素模型与国际投资801　国际资本市场均衡802

小结804

第26章　资产组合管理程序810

26.1　制定决策811

目标811　个人信托公司811　共同基金814

养老基金814　捐赠基金814　人寿保险公司814　非寿险公司815　银行815

26.2　限制条件815

流动性816　投资前景816　法规816

税收817　唯一需要817

26.3　资产配置817

税收与资产配置818

26.4　个人投资者的资产组合管理　818

人力资本与保险819　住宅投资819　为退休储蓄与承担风险819　管理自己的证券组合依赖他人？821　避税821

26.5　养老基金825

确定养老金缴纳方案825　确定受益方案825

826　确定受益养老金义务的其他观点825

826　养老金投资战略828

小结830　附录：流行的看法及调查结果846

第27章　风险管理与套期保值848

27.1　套期保值技术849

一般原则849　套期保值系统风险852

套期保值利率风险854　错误定价期权的套期保值赌注856

27.2　套期保值需求对资本市场均衡的影响860

小结862

第28章　积极资产组合管理理论867

28.1　积极管理的吸引力868

28.2　积极资产组合的目标869

28.3　市场时机872

把入市时机作为期权估价874　不完全预测的价值875

28.4　证券选择：特雷诺-布莱克模型　876

特雷诺-布莱克模型概述876　资产组合建设877

28.5　多因素模型与有效资产组合管理　883

28.6　阿尔法价值的不完全预测与特雷诺-布莱克模型在行业中的运用884

小结885

附录A　数量分析891

附录B　CFA摘要928

术语词汇表930

人名索引943

词汇索引949