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发文函1

第一章　前言：一个不舒服的软点3

全球增长放缓和金融因素的影响4

保持金融稳定和公共政策影响6

第二章　发达工业国家的发展8

概要8

2002年全球复苏8

政策虽具支持性　但增长却令人失望8

发达工业国家的发展9

实际利率、结构性预算余额和产出缺口9

增长和通货膨胀9

商业投资尚未复苏9

最近和原先周期的比较10

居民支出富有弹性？10

不均衡但逐渐的扩张11

全球前景11

私人资产负债表11

各部门负债12

更长期的前景13

居民储蓄和净财富，1980—2002年13

德国更长期增长的前景受到抑制14

德国经济指标15

通货膨胀16

近期发展状况16

前景16

通货紧缩的风险？17

石油市场发展17

通货膨胀和不确定性18

消费者价格通货膨胀预测18

欧元区通货膨胀：历史和地缘的变动19

利润比例20

利润幅度和公司定价权力20

财政议题辩论21

单位劳动力成本、生产率和利润21

财政指标和周期22

全球产出、贸易和价格23

贸易和经常账户发展状况23

三个主要经济区的国际收支24

近期全球储蓄发展趋势24

近期前景25

经常账户余额，储蓄和国内生产总值25

美国各部门金融资产余额26

概要27

第三章　新兴市场经济体的发展27

出口27

新兴市场经济体的发展27

产出增长、通货膨胀和经常账户余额28

国际收支发展状况28

新兴经济体国际收支29

亚洲30

债券利差和外债30

亚洲：国内需求（DD）和净出口（NEX）31

解释通货滞胀和通货紧缩31

亚洲：中央政府预算平衡32

亚洲国内需求的增长32

债务指标33

亚洲：利率和实际汇率34

限制信贷融资的居民支出？34

亚洲出口和外国直接投资流入35

中国角色的转变35

近期经济发展状况36

拉丁美洲36

债务的可持续性和财政调整37

美国和中国从亚洲进口状况37

拉丁美洲：中央政府预算平衡38

拉丁美洲：消费者价格和汇率39

治理通货膨胀的挑战39

拉丁美洲：利率和实际汇率40

拉丁美洲：对私人部门的国内信贷41

中东欧41

中东欧：国内生产总值增长及其作用因素42

近期状况的可持续性43

加入欧盟的挑战44

欧洲货币联盟趋同指标45

非洲和中东地区45

非洲和中东的产出增长和通货膨胀46

第四章　发达工业化经济体的货币政策47

概述47

情况回顾47

美国47

美国的经济指标48

发达工业化经济体的货币政策48

美国新的贴现窗口计划和联邦基金利率49

欧元区49

欧元区经济指标50

欧元区政策利率和泰勒原则利率51

日本51

日本的货币和信贷总量52

日本的经济指标52

设定明确通货膨胀目标国家的通货膨胀率和政策利率53

实行通货膨胀目标制的国家53

通货紧缩的风险及影响54

通货紧缩带来的问题55

有效通货紧缩的频率，1960年第一季度—2002年第四季度55

历史记录56

从历史角度看通货紧缩和利率（1860—1913）56

过去经验的教训57

通货紧缩、产出和股票价格的变动情况57

2002年通货紧缩各阶段58

应对通货紧缩59

避免通货紧缩的战术59

战胜通货紧缩的策略59

日本的货币需求（1985—2002）60

对货币政策框架可能进行的微调61

第五章　外汇市场63

概要63

美元、欧元和日元63

主要走势63

美元、欧元和日元的名义有效汇率64

美元、欧元、日元的汇率、内在波动性和风险逆转64

外汇市场64

决定因素65

美元对欧元和日元的概率分布65

三大经济体的资本流动66

汇率和利率差额67

美国经常账户赤字及其融资67

工业国家货币68

其他外汇市场的走势68

三大经济体净国际投资头寸和收入68

官方外汇储备的年度变化69

新兴市场货币70

其他工业化国家的汇率70

新兴市场的汇率71

汇率波动性72

从1973年以来工业国家经常账户逆差的调整72

经常账户的动态变化和汇率行为72

经常账户调整和汇率的动态变化73

经常账户调整和国民收入账户74

1987年美国经常账户逆差的逆转74

实际增长、汇率贬值和美国贸易余额75

美国目前的情况75

美国经常账户逆差以及与美元的同步变动76

收益曲线和宏观经济形势78

概要78

第六章　金融市场78

远期互换曲线79

金融市场79

市场心理的转变79

对于低收益率的担心80

宏观经济数据和增长预测80

长期利率81

信息和风险厌恶81

股市81

股市82

保险公司与银行82

资产价值评估与泡沫的吸出83

盈利警告和风险厌恶83

一个混乱的夏天84

信用市场84

一个股市泡沫84

公司债券利差和收益85

公司违约风险定价86

公司信用质量86

公司借款人开始修补其资产负债表87

信用衍生工具和市场一体化88

非金融类公司借款88

公司债务高峰前后的信用利差89

新兴市场外部债务融资90

信用违约互换，按重组条款类型分类90

若干新兴市场的债券利差91

蔓延的根源91

银行转向高评级信用92

银行持有的新兴市场资产信用质量92

房地产价格之谜93

外国银行在新兴市场的当地业务93

股市峰值前后的房价和利率94

利率变化与股价和房价间的时滞95

经济状况与金融机构的业绩96

概要96

第七章　金融部门96

金融部门97

全球一年内违约率97

市场测算的违约风险97

主要银行的利润率98

商业银行98

信贷增长状况99

投资银行业务指标99

不良贷款比率100

银行股票的相对价格100

保险公司：股票的持有与经营业绩101

银行资本比率101

保险公司101

保险公司的评级102

充满活力的根源102

周期性因素102

美国商业银行冲销坏账率103

房地产价格103

结构因素104

公开的商用房地产市场104

美国的银团信贷105

对比银行贷款与资本市场融资105

转移信用风险的市场106

脆弱性107

信用衍生工具头寸107

周期性风险108

全球非金融性借款人的辛迪加贷款108

其他风险109

银行的房地产暴露110

多种融资渠道及金融部门的活力111

各金融产品的统一测算112

第八章　结论：朝向更加平衡的全球增长114

未来的机会和脆弱性115

获得货币和财政稳定的政策118

国际清算银行的活动123

推动国际合作：国际清算银行的直接贡献123

对货币和金融事务的定期磋商123

由国际清算银行所推动的其他领域的中央银行合作124

亚太代表处126

美洲代表处127

金融稳定学院127

通过常设委员会促进金融稳定128

巴塞尔银行监管委员会128

全球金融体系委员会（CGFS）129

支付与结算体系委员会（CPSS）130

市场委员会130

金融稳定论坛（FSF）131

十国集团131

国际清算银行对广泛的国际金融合作的贡献131

中央银行反假威慑组（CBCDG）131

国际保险监督官协会132

银行部门的运作133

国际清算银行的金融服务133

存款保险国际协会（IADI）133

作为代理和信托的职能134

净利润及其分配135

本财年的净利润135

当年净利润的分配136

前年储备调整分配136

审计报告136

机构事务136

修改国际清算银行章程136

会计原则的变化137

预算政策138

国际清算银行的酬金政策138

董事会和银行管理层的变化139

资产负债表和损益账户141

董事会成员165

国际清算银行高级管理人员167

国际清算银行成员中央银行168