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第1章 多资产投资问题的介绍1

1.1 什么是多资产投资2

1.2 传统结构4

1.3 从主动型管理到敞口配置的转换4

1.4 提升配置结构5

1.5 通过建立多资产组合来管理尾部风险6

1.6 新兴市场的多资产投资7

1.7 从多资产策略到多资产解决方案7

1.8 多资产投资业务8

第2章 传统的资产配置结构10

2.1 传统投资流程11

2.2 资产配置流程12

2.3 多元化投资的理论14

2.4 股票风险溢价和投资期限20

2.5 相互独立的资产类别21

2.6 组织架构和资源配置21

2.7 资产配置需要的能力21

2.8 改进的配置解决方案23

2.9 对于改进资产配置方案的一些争论23

第3章 从主动型管理到敞口配置25

3.1 从历史数据看阿尔法和贝塔的合理性26

3.2 主动型管理的发展27

3.3 贝塔概念的一般化处理28

3.4 配置不再以资产类别区分29

3.5 主动型投资流程的含义30

3.6 投资策略分类30

3.7 另类投资的定位32

3.8 可转移阿尔法策略被淘汰33

3.9 基准投资和灵活贝塔投资策略的定位33

3.10 基于敞口框架的风险分析34

3.11 按照投资期限长短来进行组织架构建设35

3.12 从资产到敞口的转换35

3.13 结论38

第4章 重新定义多资产配置决策中的风险溢价39

4.1 风险和风险溢价框架的现状40

4.2 多种资产共存的分析框架40

4.3 投资期内的风险42

4.4 大类资产配置的风险和回报溢价43

4.5 资产类别溢价：我们的理论和传统方法的比较45

4.6 资产类别溢价：不同投资期限的影响46

4.7 资产类别风险：我们的理论和传统方法的比较47

4.8 资产类别风险：不同投资期限的影响48

4.9 主权信用风险和风险溢价49

4.10 在多资产投资不同情景中的应用50

4.11 结论51

第5章 多策略配置结构53

5.1 配置方法的分类54

5.2 多策略框架在配置问题上的应用58

5.3 多元化策略的优势60

5.4 单配置方法的要求61

5.5 多策略配置示例64

5.6 结论67

第6章 基本面敞口配置方法：经济周期68

6.1 被动经济模型68

6.2 主动经济方法69

6.3 五周期资产配置法70

6.4 周期理论中的风险参数75

6.5 区分核心和周期性成分75

6.6 五周期框架的构成76

第7章 系统性敞口配置流程：主动风险预算78

7.1 经济周期模型80

7.2 货币周期模型82

7.3 股票估值的风险调整83

7.4 构建一个经调整的风险预算配置策略84

7.5 模拟组合表现89

7.6 ARB配置策略的效果检验93

7.7 回撤管理的应用97

第8章 资产配置预测99

8.1 资产配置一致预期的数据库100

8.2 用一致预期来进行资产配置100

第9章 多资产组合的优化109

9.1 均值方差理论的发展109

9.2 组合配置和绩效评估112

9.3 效用最大化的策略112

9.4 基金经理的目标113

9.5 有效前沿114

9.6 最优组合选择115

9.7 约束条件116

9.8 尾部风险约束118

9.9 事件风险118

9.10 宏观风险119

9.11 市场结构风险119

9.12 相关性风险120

9.13 最优策略的表达式121

9.14 无约束配置122

9.15 引入约束条件125

9.16 最优组合132

9.17 结论134

第10章 在多资产组合中管理尾部风险136

10.1 实践中的组合管理137

10.2 实践中的资产配置138

10.3 真正的风险衡量标准：投资期末风险和投资期内风险139

10.4 模型的不确定性142

10.5 止损规则148

10.6 尾部风险的管理155

10.7 相关变量说明156

第11章 新兴市场的多资产投资158

11.1 观察1：新兴市场区域分类不合理159

11.2 观察2：新兴市场行业分类不恰当161

11.3 观察3：股票指数的持仓集中度161

11.4 观察4：主动型管理的潜力162

11.5 观察5：主动型管理人的业绩表现164

11.6 观察6：过度依赖于单一投资决策165

11.7 观察的总结166

11.8 新兴市场投资框架的陷阱166

11.9 优化的新兴市场投资框架167

第12章 资产配置在亚洲股票中的重要性171

12.1 投资范围对于组合超额回报的影响171

12.2 不同行业的离散程度对于组合超额回报的影响172

12.3 资产配置和个股选择的相对重要性174

12.4 美国股票池与亚洲股票池的对比175

12.5 结论179

第13章 多资产策略的执行：主动型还是被动型180

13.1 影响主动型-被动型策略选择的投资因素180

13.2 投资人的约束要求对于主动型-被动型决策的影响185

第14章 敞口风险诊断模型187

14.1 传统风险分析方法的缺点187

14.2 评估有意风险和无意风险188

14.3 多维度风险结构189

第15章 管理人报酬对于配置决策的影响197

15.1 报酬结构198

15.2 管理人约束200

15.3 最佳的主动性水平201

15.4 业绩分布205

15.5 能力的重要性206

15.6 主动性水平和管理人年龄208

15.7 多个投资期间的影响208

15.8 管理合约示例211

15.9 结论212

第16章 从多资产策略到多资产解决方案214

16.1 当前行业转型所处的阶段216

16.2 行业功能定位：多资产解决方案217

16.3 多资产解决方案供应商的特点218

16.4 投资解决方案的定制化因素219

16.5 标准操作流程的要求223

16.6 业绩归因分析的重要性224

16.7 结论224

第17章 私人财富管理中的多资产投资226

17.1 私人财富多资产投资的症结226

17.2 商业模式及组织架构229

17.3 当前投资框架232

17.4 私人财富多资产投资平台233

17.5 根据投资目标进行配置235

17.6 只能做多的主动型管理人236

17.7 结论237

第18章 开展多资产投资业务238

18.1 产品结构和定位238

18.2 产品的优势和劣势240

18.3 产品投资能力242

18.4 目标客户群体243

18.5 现有投资产品差在哪里244

18.6 客户群体：预期及绩效评估247

第19章 如何创造更好的业绩：机构投资之间的博弈251

19.1 使命和理念：第一步也是最重要的一步252

19.2 分析框架：传统资产类别与风险溢价255

19.3 将投资理念与回报驱动因子和组合构建决策结合在一起257

19.4 投资治理263

19.5 选择委托投资的执行路径267

19.6 监督270

19.7 结论271

参考文献273